中小企业板并不是创业板创投谋求退出方式变革
中小企业板准备推出，虽然令很多人为之一振，然而众多风险投资机构却“没有欣喜若狂的感觉”，“这并不是他们所期待的创业板，只是相对主板的门槛降低了，风险投资需要的是一个完整概念的创业板，不仅门槛降低，股票也是可以流通的，没有股权分置这个问题，而中小企业盘股市场上仍然存在这个问题。”深圳市创新投资集团副总裁李万寿说。
刚刚过去的2003年，对中国风险投资界来说，并不是幸运的一年。“90%的创投企业是亏损的。”一些业内人士肯定地表示。
据中国风险投资研究院（香港）日前披露的《2003中国风险投资行业调查报告》透露，2003年，风险投资市场和机构继续萎缩，仅当年就有相当一部分风险投资机构选择了退出或半退出该行业。
而刚刚在深圳结束的“中国风险投资论坛”却带来了隐隐的热潮气息。深圳市创新投资集团有限公司（以下简称创新投）总裁陈玮表示，2004年将成为近年来我国风险投资发展的拐点。
需要广阔的退出渠道
4月2-3日，连续在北京举办了五届的“中国风险投资论坛”移师深圳，全国人大常委会副委员长成思危教授风趣地解释说，“从今年把这个会定在深圳来看，具有这样一种暗示，深圳将成为中国风险投资退出渠道一个非常主要的地方。”
“我相信在下次会议之前，深圳中小企业板块就可以开启了，事实上，通过几年的努力，中小企业板块已经是指日可待。” 不仅成思危这样说，无论投资商还是创业企业，无不带着跃跃欲试的期待眼光。
“中小企业板的开设真可以说是风险投资行业的福音。”深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁教授兴奋地说。
王守仁表示，企业上市后，即使风险投资所持股份作为法人股暂时不能流通，但一般而言，企业上市后资产净值会相应增加，风险投资仍然可以通过协议转让所持股份获得较好的投资收益。
此外，由于风险投资退出方式目前仍以股权转让为主，中小企业板还可为场外交易市场提供价格参数，从而促进企业并购增加，同时使产权交易市场更加活跃，进而逐步形成全国统一的产权交易信息市场。
北京产权交易所总裁熊焰则在会上证实，在暂时没有创业板或者创业板的容量有限的情况下，将通过积极建设产权交易市场，为风险投资进入和退出开辟新的通道。
事实上，中小企业板市场将使风险资本的投向更加明确。王守仁表示，近几年，中国没有形成多层次资本市场，风险投资缺乏市场导向，吃尽了盲目投资的苦头。而有了中小企业板市场，风险投资选投什么行业和企业，如何培育企业符合上市条件并得到好的回报都将更加明晰。
“中小企业板的推出对风险投资业的发展无疑会起推动作用，”陈玮赞同道，“但由于法人股在二级市场不能流通，其转让只能协议转让，转让价格通常围绕每股净资产而定，这使得创业企业即便上市、创业资本即便投入了好企业，其转让价格也将大打折扣，示范效应有限。另外，从场外交易来看，客观上决定了深圳的创投机构要谋求退出方式的变革，寻求更为广阔的退出渠道。”
陈玮的话无疑是有所指的，近期陕解放（000516）的强势上攻似乎为他的话添加了一个注脚。
创投概念股
分析师指出，陕解放近日强势上攻可能和创新投入主有关，由于创新投具有政府背景,使陕解放很有可能成为深圳市政府今后介入的西安市国有资产改革重组与西安市政府进行合作的窗口。
陈玮则证实说，目前公司已与西安财政局就陕解放的国有股转让一事达成协议，有关款项已支付完毕，以后成为第一大股东后，将会倾力将陕解放打造成一个以传统产业为主导的龙头企业。
“这和力合股份的模式很像，”知情人士笑言，“陈玮对力合相当佩服，他有过类似的念头，但操作起来由于各方面的原因，却长期未能取得进展。这次终于有机会了。”
“现在是有很多创投公司在步力合的后尘，打上市公司的主意，但我认为这只是目前退出渠道不畅下的权宜之计，”业内人士不无担心，“如何平衡创业投资与上市公司的利益始终是他们要面对的课题。”
国际化互动
事实上，首先感受到中国风投业出现拐点的是海外的风投机构。以2003年底携程网在美国纳斯达克成功上市为标志，海外风投机构开始收获新世纪来自中国的“第一桶金”。2004年，中国创投业由于资本市场退出形式的好转以及网络热潮的回暖而被注入了新的活力，继携程网成功上市后，灵通网、中芯国际、TOM Online等也相继在纳斯达克上市，中国公司开始在美国演绎新一轮资本市场的故事。
在各项利好因素的驱动下，备受鼓舞的海外投资人也紧锣密鼓地抓紧播种或做收割前的最后准备。
看到海外投资人的成功，本土创投也不甘落后，陈玮说，创新投现在正在做这样的尝试，如果海外比较有专业经验的管理团队和创新投合作，创新投可以把自己的资金交给专业性的管理团队管理。
谈到创新投自身的运作，陈玮介绍说，公司正在从以下几方面形成突破：一是投资领域扩大，开始对传统领域感兴趣。二是投资比例加大，对好的项目在投资比例上适当增加。三是加强了对投资后的管理，在增值服务上加大力度。四是专业化程度提高。五是业务模式的转变，除创业投资外，集团正会同境内外机构发起设立证券公司、基金管理公司，同时争取在MBO收购、资本市场整合等关联领域有所作为，来对创投业务进行服务。
链接一
成功案例
近年成功的风险投资案例并不算多，深圳高新技术产业投资服务有限公司（以下简称高新投）投资的大族激光算是一个。
“大族激光是一家从事激光雕刻的民营科技企业，”高新投总经理王干梅介绍说，“在其创业阶段，我们就投资了438万元，占大族激光的51％。”
王干梅说，高新投进入后，为大族激光提供了一系列的服务。“一个是针对当时公司的管理不规范、财务混乱等情况，我们进去后第一件事就是帮助公司规范财务，加强管理，后来我们又连续请了香港的中介机构、专业人士来帮助他进行管理咨询，当时大族激光的实力还很小，200万元的咨询费，公司拿不出来，我们就垫了200万元，然后把香港的中介机构请到公司。另外我们先后八次为其提供融资担保，担保金额是6000多万元，后来我们又协助其引进红塔集团等有实力的公司，在股份制改造等做了很多工作。”
在高新投的不断增值服务下，大族激光在5年的时间内，实现了快速成长，由一个弱小的民营公司发展成为国内最大的雕刻生产企业，到去年年底，公司总资产是2.3亿元。净资产是1.24亿元，增加了13倍。
“现在大族激光已经获得证监会批准，即将上市，企业也为我们投资商带来丰厚的回报，”王干梅总结道，“2002年高新投以2400万元的价格转让了46％股权，目前还有5％的股权市值600万元，预期将获得13倍的回报。”
(李 骐)
链接二
“众望所归，但没有欣喜若狂”
对中小企业:“接力棒”和“标杆”
创业板的推出对中小企业主要有两方面影响。
其一，使中小企业融资环节比较配套。对能够通过中小企业板条件的这些企业来说，有了一个接力棒，把资金的链条续起来。过去资金链条上缺少创业板，使技术产权交易市场与私募融资都不活跃。
创业板是绝大多数企业的强心剂，对于发展规模不错但是安于现状的企业是一种外在的推动力，这样企业就可能以比原来快几倍的速度扩张。
对风险投资机构:有限度的带动作用
对风险投资机构而言，中小企业板的推出起到了促进作用，虽然并没有达到像对香港创业板和美国纳斯达克那种欣喜若狂的感觉，但毕竟是一个经历了从无到有的板块，可以帮助风险投资机构所投的企业找到一个出路。
之所以没有欣喜若狂的感觉，因为风险投资自身需要一个出口，这并不是中小企业板所能解决的问题。中小企业板并不是他们所期待的创业板，只是相对主板的门槛降低了。风险投资需要的是一个完整概念的创业板，不仅门槛降低，股票也是可以流通的，没有股权分置这个问题。
风险投资公司投资一般有3-5年或是5-6年的循环，创业板的股权仍然只能按照净资产卖。如果风险投资机构一次性提出把所有问题解决，显得要求很高，目前，只有香港、美国和欧洲这些成熟的资本市场上才能解决这些问题。
可以说中小企业板的推出对市场起到了有限度的带动作用，创投机构持谨慎乐观的态度。
