邓声兴：保健品市场高增长

随着内地加快城镇化发展，都市人口增加，对于医疗及健康产品的需求愈来愈大。刚于本周上市的中生联合(03332)为营养膳食补充剂零售商，透过旗下品牌中生及康培尔销售产品，并在一二线城市开设自营零售店。集团上市价为2元，股价挂牌后表现理想，现价较招股价高35%。集团以H股上市，大股东现持股65%，而上海复星则持有7.5%，两者皆为非流通股份，因此中生联合街货不多，料股价仍有上升空间，估计可上破3元水平。

中生联合其中一个卖点是其毛利率高，截至去年首6个月，集团中生及康培尔品牌的毛利率分别高达91.6%及85%。由于公司集科研、生产及销售于一身，并只以自营店作销售，有效保持其高毛利率。集团两个品牌分别针对中老年人及年轻中产人士，其中针对年轻中产的康培尔，在澳洲製造及进口，去年上半年营业额佔比已超过五成，相信随着内地对食品安全的关注增加，康培尔品牌会持续保持较快增长。

去年上半年集团营业额增加32.6%至8,597万人民币，盈利增13.5%至2,970万人民币，整体毛利率增2.1个百分点至86.9%。集团持淨现金1.28亿人民币，并无银行借款，财务状况稳健。截至去年6月底集团经营49间自营店，并计划于今年底前增加中生零售店至45家，以及增加康培尔零售店至72家，并于2015及2016年至少再开100间自营店。

另外，集团会以集资的43%，即约1.64亿元用于扩充南京的生产线，计划新建一条生产线，预期将于2015年底前完成，届时一些新形式的营养膳食补充剂，例如软胶囊剂等的产能将可提升，有利集团未来迎合销售增长。