青岛啤酒外资并购案的几点启示
近日,青岛啤酒发布公告称,该公司已与美国著名啤酒酿造商安海斯-布希公司(简称AB公司)签署协议,青岛啤酒将分三次向AB公司发行总额为1.82亿美金的定向可转换债券,该债券在协议所规定的7年内全部转换成股权,届时A B公司在青岛啤酒中的股权将从目前的4.5%增加到27%,并且所增持股份均为在香港联交所上市的H股。业内人士认为 ,这一外资并购案例具有一些重要的启示。
首选含B股、H股公司
由于B股和H股市场的并购更具有操作性和更加可行,外资收购来自政策性的障碍要比纯A股上市公司小。此前曾有华新水泥和江铃汽车分别对外资方定向增发B股,使外资股东成为这几家上市公司的大股东之一,此次青岛啤酒也采用向AB 公司定向增发可转换债券,并规定日后转换成股份是H股。
因此,具有B股和H股的A股上市公司,若B股和H股与A股之间之间存在明显价差,通过收购B股或H股,可以降低收购成本。所以,具有B股和H股的A股上市公司,更加容易获得外资并购的青睐,这些公司在B股或H股市场上的流通股有可能成为外资收购的目标。
主要是同业并购
外资并购的介入点往往是与其处于同一产业或产业链的企业。从华新水泥、江铃汽车和赛格三星到此次AB公司战略性增持青岛啤酒股份,外资并购无一不是集中对处于同一产业或产业链中的上市公司进行并购的,这与我国许多上市公司重组往往会发生主业彻底改变的并购方式形成了鲜明的对比。
往往是战略收购
从目前看,外资收购方不管是直接收购还是间接收购往往以战略投资者的身份出现,例如福特进入江铃汽车、全球最大水泥制造商"Holderbank"的全资子公司进入华新水泥和新桥投资拟进入深发展等案例都是如此。
以战略投资者身份入股A股上市公司,表明目前外资收购主要是一种善意收购,即以"先合作后并购"的方式来收购上市公司部分股份,先通过向被收购公司注入技术、资金和管理等,来做大被收购公司的主业,等到中国对外资收购全面开放时,再择机通过再度购并(即增持股份)的方式来控股上市公司。
以现金入股为主
此外,外资并购的支付方式主要以现金入股为主,这与目前国内上市公司重组先股权转让后资产置换的模式有很大的区别。由于外资收购仍然受到一些限制,使得外资收购的支付方式需要不断创新,从定向增发B股到定向增发可转换债券等金融创新,都表明了这一点。但是,不管是定向增发B股和定向增发可转换债券,还是战略性收购部分股权,外资收购A股上市公司的支付方式不是以资产注入为主,而是以现金注入为主要方式。
