五粮液高档酒产量增加值得期待

    五粮液（000858）2004年度共销售五粮液系列酒12.75万吨、实现主营业务收入62.98亿元、净利润8.28亿元，分别比上年同期增长-24.51%、-0.56%、17.78%。
 
中低档品毛利率提升，盖过高档品毛利率下降的颓态

    销量大幅减少是因为公司迫于成本压力，主动调整产品结构，减少了低价位酒的产销量；销售收入与上年持平是因为公司2003年9月份大幅调高其产品价格，2004年全年均价同比上升约25%；盈利能力提高是由于最低档品销量的减少、低档品中“尖庄”的品牌提升，其直接效果是使中低档品业务部分的毛利率同比提高了8个百分点，盖过了高档品毛利率同比下滑4个百分点的颓态。

高档酒产量增加值得期待

    从生产工艺上讲，五粮液酒与中低档酒应有一个相对稳定的产量比关系，即二者产量同增同减，而今公司之所以能在不影响高档酒产量前提下压缩中低档酒产量，是因为公司利用2001年配股资金建设的521、523车间（各3万吨酒生产能力）尚不能生产五粮液酒，公司压缩这两车间产量就等于相应提高了高档酒的比重。

    五粮液公司的发展已进入成熟阶段，预计随着中低档酒的品牌提升要获得净利润10%的年增长速度并不困难，不过更值得期待的是“五粮液”这一高档酒产量的增加。前期传来的喜讯是发改委已向国务院递交报告请求为白酒生产企业减免1公斤白酒1元的从量消费税，这则消息对于五粮液来说，除了能直接增加收益，五粮液搁置的新窖池将有机会重新获得使用，高档酒的产出将不再是遥遥无期（当然头两三年还是得先生产低档酒以培养窖泥），相比其他白酒企业多了一层意味。

从量税减免预计增加EPS0.04元

    单算从量税减免的益处，估计能增加EPS0.04元，方法如下：以公司2003年16.89万吨较高销酒量计算，从量税减免增加公司收益1.69亿元，按实际34.5%的税负扣除所得税影响后得1.1亿元收益。

(朱卫华)