恒顺醋业调味品产品结构逐步优化

    公司公布一季度报告，一季度公司收入和净利润分别同比增长10.2%和31.4%，每股收益0.09元，净资产收益率2.15%。

　　一季度公司继续进行分批选择醋产品提价，调味品产品结构逐步优化。占收入50%以上调味品业务毛利率提升，带来了公司总毛利率提升了近3个百分点。一季度期间费用率上升3个百分点，毛利率提升转化为净利润的增长。

　　一季度期间费用同比增长20.95%，其中营业费用、管理费用和财务费用分别同比增长26.7%、9.8%和30.3%，财务费用的大幅增加主要受房地产业务贷款增加和银行利率上调影响，06年公司已经剥离了房地产业务49%股权，未来逐步退出房地产业务才是上策。

　　一季度是公司的光电子业务淡季，盈利基本与去年同期持平，07年新建项目预计产能扩大三倍，08年才能投产。预计07-08年净利润增长10%、30%。公司的光电子业务属于封装业务，相对来说毛利率提升空间不大。

　　04年公司和集团资产置换了镇江百盛商城有限公司50%的股权，06年百盛商城为公司净利润贡献473万元，07年一季度百盛商城净利润同比增长30%，预计07-08年净利润贡献分别为550、605万元。

　　公司作为调味品细分市场行业龙头，占有全国8%市场份额，07年底合资厂新产能投产将为市场扩张提供保障，08年下半年醋衍生产品和出口销售带来很大的想象空间。

　　预计07-09年EPS分别为0.49、0.66、0.88元，公司当前股价对应的PE分别为40、30、22倍，公司醋业务处于较好的发展轨道上，考虑到提价和合资厂的投产预期，维持“谨慎增持”评级，目标价21-22元。