商业联姻的背后

　　以股权共持为合作内容的发展模式已经在国内零售业广泛存在，常见于内资零售企业的强强联合、内外资零售企业的联姻等。但是因为股权的比例关系到合营公司的实际控制权，所以许多合作伙伴在公司开张后不久就不断出现管理摩擦和股权变动，有些企业通过协商缓和矛盾，有些合作企业却因此而势不两立。当然，并非所有的股权变动都是合作双方互相争夺控制权的斗争，通过股权变动谋求更有利的发展时机也是重要的原因之一。本期话题以银泰集团、百盛集团、西单友谊集团、燕莎友谊商城、赛特购物中心、超市发、物美集团、国美电器等商业企业的股权变动案例为蓝本展开探讨。

　　事件

　　乐天银泰百货曝股权纠纷

　　国庆期间，银泰百货股价发生异常波动，单日升幅达8.7％。在随后发布的公告中，银泰百货（集团）有限公司主席沈国军称，公司正与一独立第三方及一关联人士商讨可能出售位于内地的一家合营公司的股权，该交易若进行，可构成公司的一项须予公布的交易。不过，银泰方面强调，磋商及商讨仍在进行当中，建议交易的条款尚未定案及订立任何谅解备忘录或协议。

　　10月7日，有报道显示，银泰百货正在磋商及商讨交易的项目很可能是银泰百货与韩国乐天购物于2006年11月成立的合营公司。“合营公司正常情况下是指共同控制实体，即持有50％股权的公司。”香港道亨证券中资零售及食品饮料分析师江智慧分析称，根据银泰百货公开披露的信息，银泰百货持有50％股份的合营公司仅有北京乐天银泰百货。2006年11月，银泰百货与韩国乐天成立合营公司，双方以各占50％股权在北京王府井银泰中心开设一家百货公司，今年8月1日该商场正式开业。

　　10月8日，有消息援引多位业内人士观点认为，银泰百货计划交易的合营公司就是王府井商业街上开业仅两个月的乐天银泰百货。知情人士透露，最近乐天银泰百货中韩双方管理层权力争夺比较多，商场开业后经营情况一直不太理想，双方经营想法有些不一样，而股权都为50%，很难协调一致。

　　随后，银泰百货派驻乐天银泰百货的副总石威否认了银泰百货与合作伙伴韩国乐天爆发股权纠纷，强调“洽谈出售股权的是外地的合营公司”，并否认双方管理层存在内部斗争。

　　“等比例股权”　先天不足

　　作为华中、江浙地区的百货巨头，银泰百货是国内百货行业资本运作的高手，其在国内拥有12家门店，同时银泰百货还持有百大集团29.88％股权、鄂武商22.62％股权及沈阳商厦1.87％股权。

　　资料显示，2006年11月，银泰百货与韩国乐天成立合营公司，双方以各占50％股权在北京王府井银泰中心开设一家百货公司，今年8月1日该商场正式开业。

　　乐天银泰商场在门店设计、品牌引进方面用心良苦，但是实际情况却是，商场内的客流较少，与王府井商街上其他商场差距明显，商场的豪华购物班车很少有顾客乘坐。从表面看，商场经营业绩不好是导致乐天银泰百货曝出中韩双方纠纷消息的直接原因，但是业内人士分析认为，导致双方出现矛盾的根本原因是乐天集团与银泰百货投资份额相同，商场的经营决策由双方共同商量。

　　中国人民大学商学院教授黄国雄表示，“双方出资一样，决策权相同，但企业各自利益、经营理念不同，双方很难达成统一意见”。他认为，这种各出资50%的合作模式先天不足。不少商业专家认为，企业在双方合作经营中，强势企业主导股权的模式成功概率更大。对于一些企业选择各出资50%的合作模式，业内人士表示，是更多企业双方对控股的妥协结果。