白糖研究 对突破的思考

　　2009年4月29日，郑州白糖期货放量拉升，向上突破，SR0909首次收稳3880以上，SR1001合约则在资金流动性主导下，首次站稳4150上方。符合我们对其突破条件的判断。虽然这不是完美的时刻，但却是以正确的方式进行正确的动作。

　　以下，我们要讨论的是：白糖突破所依赖的条件何在？本次突破的基本实质，以及切合行情的操作策略。

　　突破依赖的条件

　　首先需要明确的是：本次突破其根本诱因在于4月23日的昆明糖会。会议在基础数据方面，产量：确认08/09榨季全国白糖产量处于1230~1240万吨，广西大减产为市场接受。消费：众说纷纭，不一而足。各群体所持观点处于不同的立场，代表各自的利益倾向和最大化要求，产糖集团自然是希望糖价越来越高，中间贸易商和终端消费商则期望在低位获得更多的糖源，所以其观点不可不信，也不可全信。我们用已有数据说话：从1~2月份的食品工业增速和含糖食品的消费增量看，全年消费量达到1350万吨还真不是不可能完成的任务。会议产生乐观的情绪，对现货价格上扬到3800充满信心也自然不是空穴来风。

　　其次，我们必须提醒投资者重视白糖这个商品的特有属性：原料定价的“计划经济”色彩；产能高度的地域集中；定价能力的强化和国内产销的自循环体系。当核心厂家爆出一季度亏损，甚至开始半年预亏的背景下，拉抬后市糖价可以说就是华山一条路！

　　突破的基本性质

　　4月29日，广西产糖集团报价上调到3800元/吨，用实际行动响应了昆明糖会的精神。期货在同日进行突破，就是和现货良性的联动。基本上，我们可以考虑这样一个问题：即便缺乏现货成交的配合，糖价是否能够上调呢？我的回答是：能！

　　在后期糖源高度集中的环境中，在中间贸易流通环节库存普遍不足的背景下，垄断定价能力将凸显。而近期郑州商品交易所白糖仓单开始减少，有效预报数开始下降，也在为糖会上弥漫的乐观做注解。

　　本次突破具有基本面的利多因素，但核心要素则是定价能力的再体现。突破方式和时间点上充溢着资金流动性这个主线。基于此，我们认为突破的基本性质首先是资金推动型，其后才考虑基本面因素。

　　操作策略

　　后期操作策略，则宜看图说话。SR0909前期在3880~3720区间反复震荡，而后突破，按技术量度升幅，其上升目标指向4040一线。对于SR1001，由于新榨季炒作题材太多，难以量度上升目标，但基准目标也应超越4280。技术支撑也相对明确即SR0909对应为3880，和SR1001对应为4150。

　　对于突破有效性确认上，由于糖价选择了节前倒数第二个交易日上行，三日法则无效。投资者可顺势而为，适当多单过节亦无妨。

　　最后，我们想说的是：是技术层面打开了白糖上升空间的想象，而不是基本面要素。

　　成都倍特期货研究发展中心

　　李攀峰