康师傅：方便面业务利润增长稳定 优于大市

　　康师傅近期公布09 年一季度业绩：销售额同比增长21.3%至11.7 亿元（美元，下同），股东应占溢利增长42.5%至0.92 亿元，每股盈利1.66美分，达到我们之前全年业绩预测的28.8%。净利润增长大于销售额增长得益于公司下降的原材料成本和成本费用控制得当。公司整体毛利率上升2.97 个百分点至35.4%。公司方便面业务和主打饮料包装茶市场销售额份额分别提升到51.4%和45.7%。我们看好公司作为龙头综合食品制造企业的地位，上调09EPS 预测2.6%，预测09-11 年EPS 为5.95 美分、7.3 美分及8.61 美分。我们上调目标价至HK$13.6, 维持股票优于大市评级。

　　方便面业务利润增长稳定 方便面业务一季度销售额同比增长12%。销售额增长率低于我们预期，原因在于2007 年底方便面提价13%导致了2008 年较高的销售额基数。但基于棕榄油成本的下降，方便面业务税前利润增长稳定，一季度税前利润同比增长77.7%。
 
　　饮料业务增长来源于较低的基数 饮料业务一季度销售额同比增长36.7%，原因在于2008 年一季度雪灾导致的饮料销售较低基数。其中包装茶销售增长迅速。目前，包装茶销售额市场份额比2008 年底上升1.4个百分点至45.7%，维持市场第一的地位。而包装水和果汁饮料市场面临较多竞争，市场份额有所缩小，但与对手差距不大。

　　维持优于大市评级 我们看好方便面和包装茶的龙头地位。截止1Q2009，公司方便面和包装茶市场销售额份额分别稳步上升到51.4%到45.7%，高于后三名竞争者的销售份额之和，公司龙头地位得以巩固。我们认为依赖于高速发展的包装茶市场和方便面市场，未来成长空间依然巨大。我们上调09EPS 预测2.6%，预测09-11 年EPS 为5.95 美分、7.3美分及8.61 美分。我们上调目标价至HK$13.6, 维持股票优于大市评级。