食品饮料：高档白酒需求刚性特点非常明显

    6月20日晚，平安证券在无锡山明水秀大饭店举行了09年食品饮料中期策略会，到会的沪、苏、皖白酒经销商与投研人员进行了交流。

    主要观点

    平安小结：

    1.茅台和五粮液需求刚性特点明显。高档白酒主要消费群体中，政府及相关消费是刚性的，中高收入阶层个人社交消费短期内是刚性的，商务活动会受一些影响。茅台和五粮液品牌忠诚度高，总供应量少，需求刚性特点尤其明显，政府开支收紧和经济增速放缓对其的影响更多的表现为了增速放缓(或者短期内没有增速了)。

    2.08年末和09年上半年经销商对高档白酒市场出现担心，我们分析原因可能有：此前几年市场持续快速增长导致了对08下半年和09年持续快速增长的预期，经销商也按此备货。但增长消失后(或至少增速低于预期)，引起了经销商的悲观情绪，尤其表现在茅台和五粮液之外的品牌上，如1573等；白酒市场吸引了许多新的经销商进来，更多人切原来的蛋糕，加大了原有经销商的市场压力感受。

    3.品牌白酒能够掌控终端市场价格。由于技术垄断和品牌效应，短期茅台和五粮液等高端产品通过控量完全可以掌握对终端价格的主动权；长期来看，新增竞争者也不会过多，新进入者更可能是分享高价格和高利润，其对原有参与者的削弱效应较低。

    4.需求将推动茅台、五粮液持续涨价，但考虑到产业链利润合理分配，提价时机更可能选择在需求明显增长的时候。

    5.我们的看法，中长期来看，除非制度真正变革，经济一旦复苏，高档白酒的需求会迅速反弹，茅台和五粮液如果能放量，量的增长和涨价概率非常高；对老窖和水井坊来说，经济复苏将再次提供赶超的机会，其销量增长的弹性应该会更高。