五粮液最大关联交易问题解决了？

　　7月13日，五粮液股份公司(000858.SZ)与集团公司之间十年关联交易痼疾，终于守得云开。

　　根据当日公布的公告，五粮液股份公司(下简称“五粮液”或股份公司)与五粮液集团(下简称“集团公司”)以现金方式共同出资，设立宜宾五粮液酒类销售有限责任公司(下简称“销售公司”)，上市公司持有该公司80%股权。

　　“对股份公司而言，控股销售公司，使得利润回流，业绩也提高了，投资者会获得很好的回报。”当日，五粮液集团公司总裁、五粮液股份公司董事长唐桥第一时间接受了本报专访。而根据中金公司食品饮料行业分析师袁霏阳的估算，资产注入可增厚五粮液2009年业绩每股收益0.097 元(按2009 年下半年起合并报表计)。

　　7月13日，复牌的五粮液无量涨停收于22.69元，而当日深成指报跌0.36%。除了对公司业绩改善的期待，市场更“用脚”对五粮液改善公司治理结构表示了支持。

　　唐桥也表示，虽然由于历史原因集团公司仍有20%销售公司的股权，但本次清理关联交易已经是一步了不起的跨越。“肯定会影响集团的业绩，但对于完善上市公司治理结构，省、市政府都下了很大决心，即便是有影响，还是要做。”他说。

　　因为，这已经初步完成了五粮液在2007年提出的“三年解决与集团关联交易”的承诺。从提出时间表后，2008年8月五粮液第一次展开相关收购行动，2009年3月顺利完成38亿的采购类关联交易资产清理，仅仅又在4个月后，占据上市公司酒类销售半壁江山还强的集团进出口公司，也出人意料地完成了清理任务。

　　不可否认，这位前宜宾市副市长已经成功转换了自己的角色，解开了之前多年困扰五粮液的“低估值之结”；但他在采访中也承认，政府的有形推手是完成“三年计划”的主动力——这种缘于国有企业改制做大与地方考评体制畸形的内在矛盾带来的无奈，解决本就并非易事。但对于市场关心的“股权激励计划”、“大股东是否减持”，他没有给出明确答案，只表示省、市政府正在做相关推动。

　　唐桥在专访中还表示，上市公司下一步将继续完善公司治理结构，推动主营业务的发展。“这需要时间。”他说。

　　而这家解决了关联交易的中国白酒业产量老大，目标是否也瞄准了白酒上市公司的市值老大？面对这一资本市场的疑问，答案也是“需要时间”。

　　解决最大关联交易，卸下很大历史包袱

　　《21世纪》：4月刚刚才完成了采购关联方面清理，为何如此迫切地将集团进出口公司的关联问题提上日程？对五粮液而言，此次清理意味着什么？

　　唐桥：多年来，投资者一直对公司与集团子公司的关联交易有抱怨，认为利润通过这些交易大量外流了。所以从2007年开始，股份公司就一直在着手解决这方面的问题，并提出了三年计划。

　　五粮液的关联交易主要存在两块：一个是资产关联，一个是集团进出口公司的关联。就前者来说，今年初，上市公司已经花38亿收购了集团下面5家子公司和公司采购方面关联资产，基本上理清了上游酒类包装等资产的关联。剩下的就只有进出口公司的大幅关联了。

　　而现在解决进出口公司问题，相对来说，条件也比较成熟。今年初，证监会就此前市场热议的问题对股份公司做了例行检查，对公司关联交易提出了快速解决的建议。省、市政府对此非常重视，黄小祥副省长还专门与证监会副主席庄心一进行过沟通，而后省政府也责成我们尽快找出妥善的办法，解决销售方面存在的大额度关联交易，推动上市公司规范治理。

　　可以说，经过多方协商，这个方案才最终确定了。这本身也给股份公司卸下了很大包袱，集团公司的支持力度很大，(新公司股权)80%都让给我们了，最大的关联问题也得到解决了。