伊利奶粉业务加速增长

    国泰君安认为，ST伊利奶粉业务加速增长，提高公司目标价到20 元，给予增持评级。

    国泰君安7月16日研究报告中指出，近两年ST伊利(600887)毛利率将可能保持在较高的水平。由于原奶收购价格的下降和奶粉收入占比的提高，09 年1 季度公司的毛利率有了较大的上升。预计由于全球牛奶供过于求的局面短期较难改变，近两年原奶的收购价格大幅回升的可能性较小；另一方面，未来公司奶粉业务的收入占比可能会继续提升，近两年公司的毛利率水平将较08 年有所上升并保持在较高的水平。

    中粮收购蒙牛乳业对伊利的市场价值有一定的推动。中粮集团宣布联手厚朴以港币每股17.6 元的价格投资61 亿港币收购蒙牛公司20%的股权，按此价格计算蒙牛市值达到300 亿元。伊利与蒙牛的市场销售收入基本相当，虽然由于税收负担水平不同，伊利的利润一直落后于蒙牛，但参照历史伊利的市值一般相当于蒙牛的50-60%,估算下来目前伊利的每股价值在19-21 元左右，高于目前的市价，有一定的上涨空间。公司奶粉和冷饮业务增长较快，天津新奶粉基地的建成将增厚2010 年之后的奶粉业绩，调高公司09-10 年的业绩至0.63 元和0.81 元，参照食品饮料行业的平均估值和中粮收购蒙牛的价格，提高目标价到20 元，给予增持评级。