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CPI 受猪肉价格影响较大。CPI 主要统计了八类商品的价格变动,其中食品在CPI中的权重为33.2%。从以往的数据来看,食品往往是各因素中对CPI 影响最大的。
例如,2007 年中期以来的CPI 价格指数上涨,80%以上是由食品来解释的。而在食品大类中,猪肉的权重约为10%左右,但由于猪肉价格波动最大,因此对CPI 的影响也就较大。
猪肉价格走势领先于食品价格及CPI 走势。根据我们相关性分析得出的测算结果,猪肉价格的变化领先CPI 和食品价格两个月,而食品和CPI 变化是同步的。
近期猪肉价格与CPI 的关系。近期除“肉禽类食品”外的其他食品(例如大米和面粉)价格同比出现明显上升,而“肉禽类食品”的价格仍在下降,其中猪肉的价格下降幅度最大,2-6 月猪肉价格平均比去年同期下降了27%,5-6 月份下降最多,均为32%。因此可以说,猪肉价格的大幅下降拉低了食品价格,进而拉低了CPI。测算表明,2-5 月份猪肉一项对CPI 的贡献率为69.9%,大大高于以往的水平。因此,通俗点讲,目前的状况就是,猪肉“绑架”了食品,食品和居住共同“绑架”了CPI。
结论:下半年猪肉将对CPI 变动贡献1 个百分点,据此推测CPI 可能回升250~333 个基点。最近四个月,未经季节调整的CPI 环比仍为负数,但近两个月的猪肉价格同比变化已趋于平稳,其中白条猪的价格出现回升态势。根据我们农业分析师的预测,下半年猪肉价格环比将有20%的涨幅,同比有望从下降30%恢复到0,改善幅度约为30%,那么猪肉价格将对CPI 变动贡献约为1 个百分点。根据历史的统计数据,除特殊时期外,猪肉对CPI 的贡献率一般在20~30%,如果按照这个贡献率,我们推测CPI 可能回升大约250-333 个基点,即从6 月份的-1.7在年底上升到0.8%~1.6%。
引申讨论。正如我们曾指出的,CPI 作为观察价格走势的主要指标,具有一定的局限性,因为CPI 并不能很好地反映资产价格的走势。因此,货币管理当局如仅以CPI 作为治理通货膨胀的目标,就会忽视资产价格走势可能带来的问题。CPI更多是反映实体经济价格走势的指标,但今天全球的虚拟经济活动,似乎比实体经济更为活跃,毕竟巨量的流动性特别是“热钱”流入,都不是为了购买中国的猪肉!招商证券股份有限公司
