软饮料行业：主产国减产促橙汁价格上行

事件

 近期，ICE 冰冻橙汁主力合约(FCOJ)价格出现大幅波动。从09 年10月初以来的98.5 美分/磅上涨至上周五的151.15 美分/磅，涨幅53.5%，其中上周涨幅高达17.1%，创出两年来的新高；10 年1 月11 日，橙汁主力合约价格大幅回落12.77%，创出1967 年以来的单日最大跌幅。

核心观点柳橙主产国大幅减产，构成橙汁价格中长期持续上涨的根本原因 美巴两大主产国大幅减产是构成橙汁价格持续上涨的根本原因。目前，世界橙汁产量的90%以上来自巴西和美国两个主产国，分别占橙汁产量的55.8%和34.8%。 巴西的柳橙产量连续两年下降，08/09 榨季较06/07 榨季的产量累计下滑10%。

 美国的柳橙由于年初气温过低及降雨不足的影响，08/09 产量较上年度下滑了7.1%，特别是第一主产省佛罗里达州，产量下滑了16%。 我们认为，美巴两国橙汁持续大幅减产，构成自 2008 年金融危机以来橙汁价格中长期上涨的根本原因。