五粮液提高酒类产品出厂价 维持推荐评级

    自 2010 年1 月16 日起对“五粮液[31.72 0.89%]”酒产品出厂供货价格进行适当调整，上调幅度约为8.50%-10.30%。

分析结论：

    从本次公司提价的情况来看，其提价幅度超出我们之前的预期，而时点则略晚于我们的预期，综合来看提价效果超出我们的预期。 提价实质上已经提前进行

    自2009年11月贵州茅台[171.90 1.99%]上调出厂价13%后，古井贡酒[36.93 -0.03%]、汾酒、洋河大曲也纷纷不同程度地宣布上调其出厂价。五粮液虽然没有直接宣布涨价，但从经销商等渠道了解到，52°五粮液出厂价已经悄然提高至529元，在09年11月提高20元的基础上再次提高40元。

2010年量价齐升真正起步

    由于公司控量，2009年一级酒的销量同比略为下降，销量为9000吨左右，而产量接近13000吨，为2010年的销售放量奠定了基础，这一点可以从公司三季报中持续高位的存货中找到佐证。随着经济的进一步恢复、公司控量政策的结束、团购力度的加强，五粮液销售有望持续放量，再加上本次提价带来的效果，公司收入将实现快速增长。

关联交易基本解决，盈利能力进一步增强

    与集团的关联交易基本解决之后，公司低于同业的综合毛利率水平将大幅提升，盈利能力有望明显改善。同时，公司在酒类销售公司持股比例上升到95%，将使得更多的利润回归上市公司。

盈利预测与评级

    鉴于公司本次提价幅度超出我们此前的预期，以及公司在09年底治理结构的理顺，我们调升了公司2010年净利润至46.37亿元，09～10年EPS分别为0.79元和1.22元，对应目前31.44元的价格，市盈率分别为39.8倍和25.8倍，维持我们在年度策略中对公司的“推荐”评级，提升目标价至36.6元。