真功夫拯救福记食品？（2）

　　此后，福记向工业密集区和校园扩张送餐业务，使该业务成为主营业务收入的首要来源， 2004年12月，在引入法国里昂证券的风险投资后，福记以每股3.1港元在香港上市，曾暴升至29港元。

　　数据显示，截至2008财年，福记送餐业务占总业务收入的72%，其工厂客户送餐占到所有送餐营业额的65%，在长三角的校园餐饮点销售也占总送餐营业额25%，送餐业务从2003财年～2008财年，营业收入始终保持4成以上的增长。

　　其间，福记食品在山东、宁波和无锡共建立了4个原料采购中心、2个区域调度和处理中心、7个加工和配送中心，有着每日140万份的送餐产能。

　　即使期间5年持续增长，福记依然没有逃过金融危机，无力偿债的福记食品不得不申请清盘，等待重组。

　　债务之谜

　　巨额的债务或将成为福记食品重组障碍。据上述业内人士分析指出，福记食品从事送餐业务、方便食品等都是轻资产业务，中餐馆、主题餐厅也应该是租房子，而不是买地盖房子，所以不应该需要太多资本开支。但是在过去3年，福记不断以高溢价发行可换股债券集资，集资金额超过30亿元。

　　“这有点蹊跷，似乎类似当年蓝田股份的套路。而在负债中，以几笔高溢价发行的可转债尤为瞩目。如果股价没有显著上升，这些债项修改转股价转为股份，股本极大增加，每股收益必然大幅摊薄。事实上，这些债权换来的钱去哪了尚是个谜。”该人士说。

　　早在2005年10月，福记上市还未满一年，该公司就通过摩根大通发行6.2亿港元可换股债券，2010年到期。福记号称该笔可转债得来的现金，一半用作兴建食品加工中心，另一半作为营运资金。得益于之后两年的牛市，福记的股价一年内就涨过每股10.25港元的换股价，债权人换股后，福记资产负债表上少了6亿港元债务。

　　魏东由此发现了一条向投资银行发行可转债而不用还钱的融资途径。在2006年和2007年先后发行的两笔可转债中，换股价格分别为每股17.51港元和每股32.825港元。而事实上，股价2008年开始一路下跌，在到期日内基本无望能涨至换股价。

　　据2007-2008年报显示，福记主营业务每年可创造5亿港元盈利、6亿港元经营现金流入，其投资花费已远远超过经营中的现金收入，举债成了福记资金流的重要来源。数十亿元的可转债融资资金给福记提供了充裕的现金流。此间，福记展开业务扩张的同时不断购买物业、兴建厂房、收购餐厅。

　　福记声称，2007年的15亿元可转债集资额中，有8亿港元是用作收购经营金汉斯连锁式酒楼的天宝大部分股权。而去年4月和8月，该公司通过两次交易出售了旗下天宝公司金汉斯连锁餐厅业务，分别套现2.67亿港元和3.3亿港元，即总价不到6亿港元，仅这两项资产运作中，福记亏损2亿港币。