食品饮料业或迎来“红五月”（2）

　　投资建议

　　我们暂时不推荐啤酒类公司，但建议关注重组题材和公司质地可能发生显著改善的啤酒花（600090）。

　　葡萄酒业

　　张裕业绩难超预期

　　根据国外权威机构对中国葡萄酒消费的预测，2013年之前，中国葡萄酒10美元（60元人民币）/瓶以上品种消费增长最快。2013年之后葡萄酒消费更为普及，5美元/瓶以上品种消费增长最迅速。而张裕A（000869）一直走高端路线，其主流产品解百衲就为10美元/瓶以上价位，未来几年其稳定而持续增长仍可预期。但受进口酒影响越来越大，张裕超预期高增长的可能性也不大。

　　乳制品业

　　行业成本将上升

　　当前，国内原奶价格连续21周回升，冬季为产奶淡季，但消费量相对较高，加上乳制品行业回暖，原奶价格回升到2.70元/公斤左右（内蒙古），折合成奶粉约3.2万元/吨。以国内原奶为原料生产奶粉的大型企业，成本有所上升，这可能导致奶粉利润率下降。原奶主产地大型企业与上游养殖环节紧密度提高，即便原奶价格较高也要使用，因此相对于沿海高价原奶地区企业来说，2010年其成本优势有所减弱。

　　我们认为，2010年乳品行业毛利率有所下降，营销费用也会同步下调，大型企业净利润率会小幅回升，但难有太大提高，预计会维持在2.5%～2.7%。而受原奶价格上涨影响，行业利润率较2009年将有所下降，但增幅依然会超过收入增长。

　　投资建议

　　我们继续维持对ST伊利（600887）“增持”的评级，全年预计收入增长18.57%，达到300亿元左右，实现净利润8.1亿元，每股收益1.02元，动态估值29倍。

　　农副产品加工业

　　首选产业链完善企业

　　产业链将成为该行业未来发展方向。由于该行业毛利率很低，必须整合上下游产业链，实现控制各环节利润的目的，这样才能防止单一产业链引起的强周期性的大起大落。产业链与盈利模式的创新带来的业绩持续高增长将主导对该板块的投资思路。

　　另外，由于生猪市场供大于求，生猪及能繁母猪存栏量都非常充足。春节后，市场猪肉价格稳中有降，每500克降了0.5元左右，生猪收购价格5.8元/斤，猪粮比价只有5.8:1，低于生猪养殖盈亏平衡的6:1。每年春节后都是猪肉消费淡季，近期猪价仍将低位运行，有利于屠宰企业低成本收购生猪，利好双汇、高金等上市公司。

　　投资建议

　　我们看好拥有完善产业链优势的公司，典型的公司是：通威股份(600438,股吧)（600438）、海大集团(002311,股吧)（002311）和双汇发展(000895,股吧)（000895）。