宏观经济周报：食品价格上涨助推下半年通胀走高

    其一，本周重点:集中分析今年食品价格对通胀的影响。食品价格是影响通胀走势的重要因素之一。今年异常天气给农业生产造成极大困难，粮食可能减产进而对未来粮食价格产生上行压力。同时，国家收储政策将推动猪肉价格逐步回升，以及猪农已经宰杀了部分能繁育母猪，猪肉价格对通胀的影响中短期内将会持续下去。初步预计今年粮食价格、猪肉价格对CPI可能的影响分别约为0.5%和0.6%，整个食品价格对CPI的拉动作用大概为1.34%。考虑到粮食可能的减产在夏季收获时才会显现出来，以及能繁育母猪减少对猪肉供给影响存在一定时滞，我们认为，食品价格对通胀的影响在三四季度将会得到更加充分的体现，短期影响相对较小。而国家对粮食和猪肉市场的针对性调控和大力扶持政策，有可能平滑掉食品价格对CPI的部分影响。

  其二，经济数据解读:国有及国有控股企业一季度营业总收入和实现利润环比有所下降，可能意味着经济增长动量开始减弱;广交会一期出口成交额仍然底于危机前水平，显示出口复苏依然温和;这些数据都说明经济运行潜在的过热风险正在得到化解。我们认为，当前经济并没有出现传统的、周期性过热，今年出现过热的概率也不大。

  其三，货币政策动向及展望:央行放量发行3年期央票，资金回笼力度加大，货币政策进一步收紧，短期内再次上调存款准备金率的可能性有所降低。另一方面，在当局强有力的信贷均衡投放监管，尤其是对房地产贷款管控力度控明显升级的情况下，预计4月份新增贷款可能保持在5000亿元左右。  其四，农产品和生产资料市场跟踪:上周(4月10-16日)食用农产品价格指数连降七周之后首次回升，猪肉价格周环比连将七周后的也首次回升，印证了我们“4月份通胀重拾升势”的判断。而生产资料价格指数连续第九周保持快速上涨，基本印证了我们“4月份PPI仍将保持当前上升趋势”的判断。