股市能否将随经济企稳

　　文/贺宛男

　　提要：经济已经企稳，再大跌的可能性极小，这种趋势一般不会轻易改变。

　　企稳，是当今中国经济的总态势。用国家统计局发言人盛来运的话说：“目前正处在由回升向好向稳定增长转变的关键时期。”

　　从数据来看，今年的经济形势还不错。GDP增速，去年一季度增6.2%，二季度增7.9%，三季度增9.1%，四季度增10.7%；今年则是一季度增11.9%，二季度增10.3%，三季度增9.6%。工业增加值，去年一季度增5.1%，二季度增9.1%，三季度增12.4%，四季度增18.0%；今年则是一季度增19.6%，二季度增15.9%，三季度增13.5%。四季度会怎样？盛来运的估计是正朝着平均数收敛：GDP增长10%左右，工业增加值15%左右，投资增长24%左右，消费增长18%左右，出口月平均1450亿美元上下，等等。受国际金融危机影响，中国经济在2008年下半年陷入严重衰退后，经过一年多的恢复性上升，今年三季度起已经转入稳定增长，某些权威所谓的“二次探底”，至少在中国已站不住脚。

　　增长企稳了，通胀却有所抬头，9月份的CPI指数上升到3.6%，虽然比8月份3.5%只上升了0.1个百分点，但通胀主要来自新涨价因素。据称，由于去年CPI前低后高，翘尾影响仅占同比涨幅的36%，新涨价因素占到了64%，其影响正在扩大，且主要来自食品和居住价格的上涨。而事实上，由于中国的CPI指数并不包括房价，实际通胀率恐已达到甚至超过4%。也许正因为此，盛来运将日前央行首次加息，视为“国内经济运行出现了新情况、新问题，有针对性采取的重大宏观调控措施之一”，认为此举“必将对流动性管理、抑制物价上涨、改善宏观调控、促进结构调整产生积极的影响。”中国官方“重大措施”的提法，与部分经济学家和市场人士所谓“象征性加息”有质的区别，投资人当细细咀嚼，分外留意。

　　概而言之，“保增长”在中国经济中已不再占据首位，取而代之的是“防通胀”和“调结构”。在防通胀方面，盛来运在记者会上专门提到了“金砖四国”，巴西9月份CPI上涨4.7%，俄罗斯9月份CPI上涨7%，印度8月份CPI上涨9.9%（显然是有备而来），特意提及这几个国家的数据，既说明我们的CPI比人家低，是否也预示日后还有上扬的可能性呢？而在调结构方面，一个明显变化是，重工业增速从一季度的22.1%，猛降至二季度7.1%，再到三季度13.6%。对此，发言人强调，这说明重工业和轻工业的结构发生了我们所希望的变化，重工业增加值增速回落得这么快，一个非常重要的原因是，今年加大了节能减排的力度，尤其是对高耗能重工业的调控力度。

　　经济已经企稳，股市又将如何运行？历史数据表明，股市通常领先于实体经济半年左右。例如，中国经济（GDP）在2007年达到峰值的13%（2008年3月公布），股市于2007年10月率先见顶（6124）；接着，经济在2009年一季度达到谷底6.1%，股市于2008年10月见底（1664）；而后，经济复苏在今年一季度达到阶段高点11.9%，股市又提前半年于2009年8月达到阶段高点（3478）；等等。同样，经济于今年三季度企稳，股市实际上也是提前半年，于今年3-4月间在3000点位置逐渐走稳，之所以后来一直跌到2319点，成为全球表现最差的股市，则是同包括农行在内的新股三高，以及银行股天量再融资有关。而今，在经济企稳的消息明朗后，股指将在3000点一线再次企稳。同时围绕防通胀和调结构两条主线，前者是资源资产，包括估值偏低的银行地产，后者是大消费概念，轮番炒作，震荡上行。既然经济已经企稳，再大跌的可能性极小，除非通胀达到4%以上，货币政策进入升息周期，这种趋势一般不会轻易改变。