食品价格将支撑CPI处高位 防通胀成政策焦点

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    国家统计局21日发布数据，前三季度CPI同比上涨2.9%，其中9月份中国居民消费价格（CPI）同比上涨3.6％，涨幅比上月扩大0.1个百分点，再创新高。CPI环比上涨0.6%。9月份工业品出厂价格(PPI)同比增长4.3%，涨幅比上月回落0.02个百分点。

    研究结论.. 9月份食品价格助推CPI创年内新高，CPI3.6%符合市场预期。9月份居民消费价格同比上涨3.6%，涨幅创23个月以来的新高，CPI环比上涨0.6%.从分项来看，食品类价格同比涨幅达8%，相比8月份扩大0.5%，拉动CPI2.69%，成为推升9月份CPI的主要因素，贡献度达72%。食品类中以蔬菜类涨幅最为显著（相关资料显示，9月份蔬菜类环比8%，肉类环比1.6，粮食类环比1.3%）；非食品价格及其他商品价格同比涨幅较8月份有所回落，其中居住类当月同比4.3%，较上月回落0.1个百分点。从结构上看，9月份翘尾因素相比8月份有所减弱，达1.0%，新涨价因素在食品价格上涨推动下，继续攀升至2.6%。

    大宗商品持续走高导致PPI环比上升，输入型通胀压力有所显现。9月份，工业品出厂价格同比上涨4.3%，增幅与上月持平，环比上涨0.6%，较上个月环比高0.2%，前三季度PPI同比上涨5.5%，数据符合市场预期。一方面由于9月份PPI翘尾因素为1.71%，已连续6个月回落，余下月份PPI翘尾因素逐步下降，这将直接抑制PPI上行空间；另外一方面，考虑到近期受海外主要经济体国家进一步实施定量宽松货币政策的影响，黄金、石油、有色金属等国际大宗商品价格和国内购进价格都在快速增长（9月份购进价格指数65.3%，连续2个月攀升），我们判断，物价将由前期单纯农产品[22.52 3.40%]价格推动逐步向输入型通胀、工业部门的传导和农产品价格推动三力并举的可能性在增大，但由于传导存在时间滞后性，预计年内CPI受PPI传导的作用有限。

    翘尾因素逐月降低，食品价格涨幅趋缓使得年内CPI将见顶回落。一方面余下数月随着基数数值逐渐走高，翘尾因素的作用将逐渐减弱，10月、11月、12月翘尾因素分别为1.3%、1%、0；另一方面，农产品价格涨幅将逐渐趋缓。处暑过后，国内大部分地区气温将逐渐下降，且南北方的涝灾减少，蔬菜市场供应量有所增加，未来数月蔬菜价格以降为主。考虑到全国秋粮丰收已成定局，后期粮食价格会保持稳定，10月份水产品价格继续回落，蔬菜、猪肉价格涨幅趋缓，由此，我们预计10月CPI应和9月份不相上下，年内10月以后开始小幅回落。

    中长期来看国内通胀压力犹存，已成为政策的焦点。我们维持年内CPI将在10月份后见顶回落，全年通胀维持在3%左右可能性较大的观点，但从中长期来看，随着海外宽松货币政策的实施所产生的充裕货币会加大输入型通胀压力、国内食品价格的进一步走高以及由收入分配改革所导致的劳动力成本的快速上涨，国内资源价格改革所导致的生产资料价格上涨，这些潜在因素均会推升中长期通胀。对中长期通胀压力的担忧使得防通胀和调控流动性成为了政策的焦点，导致有关部门两个月前已上报的加息提议成为事实；