未来CPI对于食品价格的敏感度将下降

　一、事件

　　2011年2月15日，统计局公布2011年1月部分宏观经济数据，具体如下：

　　物价指数：1月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中，城市上涨4.8%，农村上涨5.2%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。1月份全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.9%，比去年同月上涨6.6%；工业生产者购进价格比上月上涨1.2%，比去年同月上涨9.7%。

　　二、点评

　　由于春节长假因素，因此本次仅公布了1月份物价数据，同期工业增加值、固定资产投资和消费等数据将与2月份合并公布。从物价数据来看，4.9%的CPI涨幅明显低于机构5.2~5.5%的预期值，但其主要原因并非物价水平增速减缓，而在于食品价格权重的降低。根据统计局公布的信息，今年是2001年以来第二次对CPI权重进行调整，食品价格权重从前期约为33.6%的水平下降了2.21个百分点，而居住类权重则上升了4.2%，预期未来CPI对于食品价格的敏感度将下降。就上涨原因来看，食品价格依旧主导了1月CPI的变动：春节效应和北方粮食主产区的持续干旱因素的叠加使得食品CPI同比上升10.3%，比去年12月份扩大了0.7个百分点，1月份肉、蛋和水产品环比价格涨幅都超过了3.3%；1月PPI同比上升6.6%，增速比去年12月增加0.7个百分点，其原因主要在于发达国家经济复苏、国际范围内流动性泛滥、北非政局动荡所引发的国际大宗商品价格上升。

　　为应对持续高企的通胀，央行在春节长假前一天再次提高了存贷款利率，短期通胀的压力有所释放。从农业部最新公布（2月12日）的粮农数据来看，2月份食品价格出现小幅回落，农产品（000061）批发价格总指数环比涨幅从1月的10.7%回落到-2.4%，菜篮子产品批发价格指数从1月的12.81%回落到-3.14%。同时，国务院提高了稻谷等产品的最低收购价格，粮食的供给也有望上升，因此食品CPI在2月份继续走高的可能性不大。大宗商品价格近期涨幅也出现放缓的迹象，CRB指数变动从1月的2.59%下降到2月1.07%。随着埃及政局逐步明朗，国际石油价格涨幅也开始回落，截至2月14日，西德克萨斯轻质原油较1月底回落了6.91%，北海布伦特原油的涨幅也从1月份的6.05%回落到0.95%。鉴于2月翘尾效应相对较弱，综合以上因素，我们认为2月物价指数同比增速再创新高的可能性不大，短期内再度出台货币紧缩政策的必要性下降，投资者近期可以适当提高仓位，建议关注前期跌幅较大的低估值板块。