山西汾酒量价齐升趋势持续推进

    我们的分析与判断：

    1、汾酒具备全国崛起的内外部基础，量价齐升的趋势将持续推进：

    （1）青花瓷上量，CAGR10-13近50%；

    （2）老白汾产品结构调整，收入CAGR10-13为22%；

    （3）省内填补空白；

    （4）省外全国化布局；

    （5）运作“竹叶青”等五个角度分析成长空间，量价齐升趋势可望延续五年。

    2、2013年进入质量规模效益阶段，迎来净利润率拐点。

    3、与银基合作，实现超高端产品的全国布局。

    投资建议：

    我们调高公司2011和2012年的销售收入到46和63亿元，实现EPS分别为2.00元和2.88元，未来一年合理价位90-100元，维持“推荐”的投资评级。