原油一发力 商品牛市就喘息

    “原油发飙，商品牛市就喘息？”年初以来，国际油价上涨15%，而多数商品步履维艰，代表一揽子商品走势的CRB指数仅上涨0.35%左右。有分析认为，因宏观面与基本面背离，原油上涨对商品整体走势并未太多关联。但长期而言，油价上涨恐损害经济复苏，可能会抑制商品需求。

　　“油老虎”会否吓退多头

　　据中国证券报记者统计，2012年1月3日至今，纽约原油期价上涨15.11%，CRB指数则从313.37点涨至314.47点，涨幅仅为0.35%。

　　“中石油(10.07，0.02，0.20%)一涨，大盘就下跌。”期货市场上是否亦如此——原油上涨恐吓退商品多头。接受采访的多位分析人士却表示，两者只是形似神不似。

　　光大期货研究所分析师董丹丹认为，支持油价走强的三大因素分别是：地缘政治局势、宽松货币政策以及对未来需求回暖的预期。伊朗问题依旧悬而未决，全球五大经济体的货币政策也持续宽松，这些因素将继续支撑原油走势。

　　东证期货研究所所长林慧认为，原油和其他商品相关度不是那么强，大宗商品正在回归基本面，所以基本面好的品种表现较好，而多数品种则趋于震荡回落。“宏观面和基本面背离在工业品市场上表现尤其突出，需求不畅直接导致工业品在上半年继续表现偏软，宏观因素或许会支撑它们维持一定高度，但持续反弹后出现调整行情的可能性也在日益增大。”林慧表示，农产品(11.80，0.10，0.85%)则不尽相同，粮食类品种作为最后一个价值仍然低估的市场，去年底开始的上涨或许只是个序幕，未来粮食类品种仍将震荡走高。

　　林慧分析，今年以来原油一直很强，但后续缺乏上涨动力，或许会维持高位震荡。短期虽有地缘政治因素支撑，但需求预期减弱亦压制其上涨空间。

　　上周，中欧两大经济体PMI指数意外下滑，引发市场对经济衰退，原油需求减弱的担忧。国际能源署(IEA)表示，今年全球经济前景趋弱将使得石油需求增长低于预期。目前来看，持续高企的油价不仅会诱发全球新一轮通胀预期，而且也将触动原油储备国抛售库存的敏感神经。“在地缘政治和需求预期减弱的影响下，未来油价将处于上下两难的境地，箱体振荡格局会成为国际油价运行的主趋势。”她表示，至于其他大宗商品，今年可能维持两头高中间低的行情，一季度已经反弹，部分品种反弹幅度可能还很大。

　　董丹丹认为，没有需求的回暖，油价上涨就没有根基：作为全球最大的石油消费国，美国油品消费再度降至13年低点，尤其是成品油中占比最大的汽油需求，高油价对消费的拖累正在显现。同时近期高层频频发表言论称高油价将拖累经济复苏，法国等国家也有意释放储备对抗上涨的油价。在需求尚未复苏之际，油价上涨之路或将放缓。

　　油价上涨损害经济复苏

　　但也有不少分析人士表示，中长期看，油价没有明显回落，可能引发通胀危险，且增加企业成本，缩减利润，最终导致经济增长乏力，对其他商品走势形成压制。

　　董丹丹表示，与半年前相比，美国经济已有长足的进步。消费信心明显改善、贸易赤字大幅下降、银行信贷略有恢复、通货膨胀上涨有限、股市已回到金融危机前的水平、就业增长提速，甚至连房地产市场也出现一线生机。经济活动趋向活跃，不仅为奥巴马的竞选连任送上大礼，也为政策走向带来变量。在此之际，受地缘政治的冲击和复苏预期的影响，石油价格一升再升，取代欧洲危机成为全球经济的最大不确定因素。

　　她研究认为，在美国经济过去十次衰退中，七次是由高油价触发的，石油价格再次飙升，直接威胁着本来就十分脆弱的美国经济。过往经验下，当汽油价格突破每加仑4美元后，经济便面临衰退的阴影。

　　她介绍，油价上升可以从三方面影响经济——消费、通胀与货币政策。油价上扬，对消费者实际上是一种税收，将其购买力转移到石油公司(包括外国石油公司)那里。汽油价格每涨1美分，美国消费者便失去10亿美元的购买力。如果油价停在目前水平，美国的CPI(同比)年内估计可以回落到2%之下。如果油价(布伦特石油)升至150美元/桶，美国CPI可能达到3.5%。大概而言，石油价格每上升10美元/桶，美国通货膨胀上扬0.3—0.4个百分点，美国经济实际购买力便萎缩0.3—0.4个百分点。石油价格上升，乃是美国经济复苏的天敌。