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豆油主力上周跟随豆类震荡走低，并在外盘连创新低的走势中，进一步打开下方空间，下探6600元/吨一线支撑，期价周尾收于6656元/吨。豆油自身基本面缺乏变化，需求并不及预期加之棕榈油支撑不在，期价在内忧外患下走弱。持仓上，9月合约持仓走高，关注1月份的移仓行情。豆油成交上周一般，伴随着部分空头的低位离场总持仓较上周小幅回落至112.5万张。
一、压榨量庞大，港口库存尚未有效建立，但需求已经明显回落
11月进口大豆到港为656万吨，12月的供应量总体非常大，预计超过700万吨，另有50万吨作用的量将在1月卸货成为实际港口供应。两月的进口大豆总量将达到1360万吨。且1月份的到货量也将较为集中，预计在550万吨，因此11、12、1月供应总量在1950万吨一线。目前国内港口拥堵的现象已经有很大缓解，但受前期的拥堵限制，部分油厂方面的实际供应量有限，但这并不影响进口大豆供需转松的局面存在。
再看国内的压榨情况，丰厚的压榨利润使今年国内的压榨量明显高于往年，尤其是8月之后，连续出现接近峰值的每月600万吨的水平。10月下旬至11月上旬，南美大豆可消耗量减少，美豆新作尚未到港，部分油厂缺少原料，开工率有一定下调。但进入11月下旬，新豆到港使油厂开工率逐步恢复。目前来看，11、12月压榨总量已超过1300万吨的天量。特别是12月份，强大的压榨量某种程度上已成功对抗庞大到港供应。12月末国内港口大豆库存没有如预期走上600万吨一线，继续保持在500万吨左右的偏低水平，渠道库存仍未有效建立。但就直接的未来的豆油供需而言，庞大的压榨量带来了庞大的供应，而豆油下游的需求始终维持平稳清淡，节前的备货需求已经结束，这令市场信心受挫。
去年国内豆油的去库存自11月中旬开始至1月底，消化了近50万吨的库存。但是今年的情况与去年依旧略有不同， 11、12月大量的美豆集中到港，较去年同期预计到港量增加250－300万吨，1月份也有继续增加的可能，按照18%的出油率约为50万吨左右的豆油。换句话说，即使豆油消费量能够出现类似去年的季节性上涨，但相对庞大的集中到港供应将有较大可能使豆油商业库存继续维持在100万吨一线的水平，这一预期已经兑现。目前来看，豆油需求依旧处于弱势，季节性备货行情已过，港口大豆供应依旧处于一个向上增长的预期中，当然这需要南美产量和物流的配合。从概率上来说，中长期来看大豆供应转向宽松仍是2014年的主流，因此在新需求出现之前，豆油价格承压的格局不会改变。
二、油脂依旧供大于求，但油粕比短期下方空间有限
后市我们认为，豆油的供需压力仍难有缓解，供过于求的格局将持续。供给上，12月份创纪录的压榨量以及1月不小的压榨量会积累庞大的豆油库存（1月份大豆压榨量会较12月有所下降，但油厂目前原料并不缺乏，整体上压榨尚有利可图，故压榨量预计在550万吨一线）。同时，进口豆油到港量也不少，预计12月和1月的月均到港量将在15万吨左右。双重的供给偏空因素，仍将积极压制豆油期价，因供应现阶段的压力将有增无减。需求上，目前春节前的集中备货已结束，而且因国八条的严格实施，相比往年，今年的节日效应更加淡化，市场今年的油脂备货高峰非常短暂，（从现货月均走势上看，几乎不存在）。因此我们认为在春节前，豆油供应压力将持续，库存甚至会有一定的攀升。此外，南美大豆的丰产概率正在加大，这将对国际豆油供应产生中长期的供给压力，面对连续三季的丰产压力预期，豆油仍有可能进一步打开下方空间（当然短期因素上看，目前空头相对谨慎，因南美将逐步进入相对强势的2月，即天气炒作期）。
就油粕比来说，油粕强弱关系尚未根本转变，进口大豆的集中到港和年末油脂消费季节性特征并不明显，导致油粕比价11月底开始再度呈压下行，整体上油粕比仍处于震荡寻底阶段，但油粕双双回落的格局正在形成。上周油粕比价在低位徘徊，继续向下的空间收到遏制，因就基本面来看，油粕强弱分化尚未有超过10月份的豆粕结构性供需失衡的基本面支撑，因此5月油粕比下探1.95的可能性不大，目前维持在2的水平。故从油粕比上看，在南美完成增产兑现前，豆油跌势应暂时有所缓解。
上周美豆油连创新低，周五尾盘反弹，国际油脂期价在原油价格疲弱和油籽过剩的背景下延续着下行趋势，连盘豆油跌幅亦加速，试在提前消耗南美丰产利空。国内豆油方面，去年四季度的去库存预期略令市场失望，双节备货期逐步结束，商业库存仍维持在98万吨一线，粕强油弱的格局尚未转化，但继续扩大的动能不足。豆油盘面上有技术性调整的需求，但国内庞大的压榨量继续保持着豆油偏松的供需环境，故料目前基本面下连豆油仍难以形成有效反弹。故操作上，建议空单轻仓持有，未有仓位者暂时观望