豆粕 隐含波动率维持稳定

  4月20日报道：豆粕期权已上市半个多月，隐含波动率先降后升，现逐步稳定在14%—15%区间。

  豆粕将重新回归振荡行情

  自4月10日至14日夜盘，大连豆粕开启了持续一周的反弹行情。同时，豆粕现货价格由2735元/吨上涨至2838元/吨，累计涨幅3.76%。周一CBOT大豆回归振荡行情，其主力合约收盘下跌，报962.4美分/蒲式耳，带动现货价格小幅收跌，由于国内豆粕紧随美豆走势，因此大连豆粕本轮反弹行情或结束。

  从基本面看，我国远期进口大豆供给充裕格局不变。USDA出口检验周报显示：截至4月13日当周，美豆出口检验量为43.1万吨，低于上周修正后的89万吨，但高于去年同期的26.8万吨。当前CBOT大豆价格基本反映了南美丰产和美豆新作面积增加的利空，存在反弹需求。未来市场将聚焦于天气。阿根廷部分地区发生洪涝灾害影响大豆收割进度，气象预报显示布宜诺斯艾利斯东部等地仍有降雨，但其他地区天气转为干燥；美豆产区同样降雨偏多。

  上周国内油厂开机率回升，周度压榨量156.18万吨。截至4月16日，油厂豆粕库存由67.06万吨降至59.1万吨，未执行合同由414.88万吨增至457.11万吨。大部分地区豆粕供应正常，由于上周豆粕集中补货，下游需要一定的消化时间，因此大量的采购预计无法持续，豆粕将回归振荡行情。

  期权投资者偏好低买高卖

  豆粕期权上周累计成交8.55万手（单边，下同），其中看涨与看跌期权累计成交分别为4.75万手和3.80万手，前者成交量明显大于后者，反映了市场对于看涨期权的交易热情要高于看跌期权。受上市初期个人账户300手持仓限制影响，豆粕期权成交活跃度依然不高，后市交易所放开持仓限制后活跃度有望提升。

  在周一豆粕期货主力合约1709小幅收跌的情况下，看涨期权成交量占比再次显著增多，看跌期权和看涨期权成交量比值由0.80降低至0.65，说明期权投资者在振荡下跌行情中倾向增持看多的筹码。

  建议采用卖出宽跨组合策略

  波动率是期权交易的核心。投资者在期货交易中只能通过价格变化获取收益，而在期权交易中通过对标的物波动率的正确预测，也能取得可观收益。

  隐含波动率是将在期权市场上形成的交易价格套入期权定价模型，反推出来的波动率数值。一般来说，隐含波动率与历史波动率保持稳定的正相关关系。

  由于上周豆粕期货触底反弹，持续上扬的行情提高了其波动率，对应到期权价格，其隐含波动率也获得一定提高。而伴随美豆暂停反弹，我们预计豆粕可能再次进入箱体振荡的行情中。投资者可择机通过卖出宽跨组合策略做空波动率，赚取波动率下降的收益。风险偏好相对较高的投资者可以卖出1709-C-2850和1709-P-2750的宽跨组合，而风险偏好相对较低的投资者则可以选择卖出1709-C-2900和1709-P-2700的组合，后者相比前者风险相对较小，但收益也相对较少。