玉米与淀粉 后期重点关注抛储政策

  逻辑分析与交易建议

  玉米篇

  从中长期来看，后期玉米供应下降对应着更大的抛储压力，意味着为了玉米去库存，国内玉米供需格局需要从过去两年的严重供大于求转变为今年的供需平衡，随后两到三年需要转变为供不应求，这需要通过三个方面来实现，即供应下降、需求增加和期末库存提升，只有第三种方式可以价格上涨来实现，前两者均无法实现，因此，我们认为未来2-3年玉米现货价格缺乏大幅上涨的潜力;

  从当前年度看，国家计划的央储轮入量和需要消化的超期存储玉米大致相等，即国家试图做成至少供需平衡的格局，但实际上我们预估的还是供需过剩的格局，这两者的偏差会导致两个问题，其一是5月之前农民售粮难和9月之前的抛储难。在国家补贴政策和期价升水之下，中下游集体补库存实际上解决了前者，但后者值得重点留意;

  目前玉米现货整体表现为贸易成本与需求的博弈格局，接下来重点关注抛储政策会否打压玉米的贸易成本。

  玉米淀粉

  在原料端，华北玉米现货价格本周维持稳定，虽副产品如玉米蛋白粉价格上涨，但华北地区特别是山东省深加工企业淀粉现货生产利润依然亏损，且淀粉近月期价较现货价格贴水(考虑交割升贴水之后);

  在供需端，行业开机率大幅回升，锦州元成恢复生产，淀粉厂家库存再度回升，虽港口库存小幅下滑，港口+厂家库存小幅回升，行业整体原料成本与供需博弈格局未变。

  交易建议

  目前玉米与淀粉成本与需求博弈的格局整体仍在延续，后期重点关注抛储政策，会否压制玉米的贸易成本和淀粉的原料成本。在这种情况下，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有玉米9月合约空单，以前期3月高点作为止损。