连粕月底前或继续寻底

  上周美国农业部在发布5月份供需报告中，上调2016/2017南美大豆产量全球大豆库存超过市场预期，美豆冲高回落，连续三个交易日下跌，周度跌幅达1.05%，收于963.4美分。连粕破位下跌，沿海地区现货价格2880元/吨左右吸引部分成交，基差继续走弱，山东近月基差跌至20元/吨。短期美豆播种天气暂无异常，美豆维持在950-980美分区间震荡。而国内大豆供应宽松，豆粕库存不断攀升，5月底前豆粕或继续寻底。

  行业机构不断上调巴西大豆产量，目前巴西农户销售大豆50%，低于去年同期70%及5年均值65%，不过5-6月份有玉米入入库压力及现金回收压力，出货压力增加。截至5月11的一周，阿根廷2016/17年度大豆的收割进度达到66.5%，比一周前高出17.5%，阿根廷收割过半，南美天气威胁基本解除，后期南美大豆产量有望进一步上调。另美豆播种天气良好，预计本周播种完成35-40%，去年同期36%，5年平均39%。本周末中西部玉米带继续有降雨，如果过度潮湿，农户或转种植大豆。目前还未到天气炒作的关键期，美豆难有大的涨势，短线来看，950美分有较强支撑。

  国内大豆到港庞大，中国4月大豆进口为802万吨，同比增长13.4%，1-4月大豆进口总量为2754万吨，同比上升18%。据我的农产品网跟涨，5月大豆到港835万吨，5-7月月均到港800万吨以上。而从4月中旬以来，油厂开机大幅提高，大豆压榨量连续3周维持在180万吨附近，4月份大豆压榨量670万吨，后几个月大豆压榨量也将在720万吨左右。截至5月12日，全国主要油厂豆粕库存78.9万吨，连续三周上升，同比增加40%，处于年度高位。而下游养殖需求旺季尚未到来，豆粕供应明显超过需求。

  春节后猪价持续下滑，目前全国均价已接近14元/公斤，部分地区已跌破这一数值。养殖利润持续回落，环保整改及气温上升亦抑制需求，养殖户补拦谨慎。生猪及能繁母猪存栏不高难以支撑后期需求。虽然水产养殖正在恢复，不过完全恢复预计要到6月份。短期终端情绪仍在观望，暂难见集中补货。

  综上所述，大豆陆续集中到港，油厂维持高开机率，现货压力逐渐增大。目前豆粕以低价基差成交为主，下游终端观望情绪未改，现货压力将在5月中下旬达到高峰，部分地区库存压力较大，现货价格和基差或将继续下滑。不过，目前盘面对后期的压力已有所反应，叠加成本限制，预计进一步下跌空间有限，逢下跌下游可逐渐补库。