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母猪存栏降幅缩窄 旺季猪价有上涨空间
事件：2017年6月份农业部能繁母猪存栏数据环比下降0.5%，比去年同期减少2.4%;生猪存栏环比下跌0.2%，比去年同期减少3.2%。
6月能繁母猪存栏降幅缩窄，正在筑底。6月份农业部能繁母猪存栏数据统计环比下降但降幅缩窄，环保因素可能仍是存栏变动的主因。我们认为母猪存栏在经历了两年多的下跌后，今年开始降幅缩小甚至持平，存栏数据有筑底企稳趋势，行业产能恢复预期将逐步兑现。首先是环保压力有所减小，多地猪场拆迁工作在去年底已经完成。虽然大量散户退出，但规模化养殖场的扩张步伐明显快于以往。而且非禁养区的补栏在增加，一定程度对冲了禁养区的减栏。其次，本轮牛市盈利时间长达两年多，养殖户现金流充沛，补栏速度明显加快。
猪肉供给增加。虽然农业部能繁母猪存栏数据依旧偏低，但近两年养殖效率提升较快，带动PSY 和出栏体重快速增长，使得猪肉供给并没有减少。
二季度猪价快速下跌，以及离产能端更近的监测指标饲料全行业的销量普遍上升，反映出猪肉的供给其实是在不断增加。
旺季将至，猪价有一定上涨空间。6月初猪价跌至13元/kg 的成本线附近后，近期连续回升到14元/kg 以上。从历史数据看，3 季度是消费旺季，中秋国庆前后是年内的价格高点，三季度猪价或有继续上涨的空间。
农业部监测样本调整，预计17年7月，能繁母猪存栏有望企稳。自2017年6月起，农业部400 个监测县生猪存栏样本统计略有调整，增加了规模养殖场样本数量，以进一步提高样本代表性。在环保压力有望减弱、规模化养殖户快速扩张的双重驱动下，我们预计7月能繁母猪存栏有望企稳，但仍需跟踪农业部存栏数据变动以及后续环保整治情况。