豆粕期权 建议卖出波动率策略为宜

  上周的Profarmer作物巡查公布的最终单产为48.5，数据对市场的指引和影响均有限，等待后期的实地单产确认。上周美国出台的生柴税收政策有利于其国内压榨需求的提升。另外，中国油厂采购积极为美豆价格提供了支撑。但是丰产格局下，美豆上方压力明显，预计短期仍将在920—940美分/蒲式耳振荡。

  国内目前大豆到港以及豆粕库存压力都有所缓解，但终端采购心态谨慎。环保对下游小饲料厂有一定影响，现货随采随用为主，近月现货基差保持相对坚挺。连粕跟随美豆走势，M1801在2720—2750元/吨窄幅振荡。

  8月21日至8月25日，豆粕期权周成交91198手，成交数量较前一周小幅下滑5974手，持仓量184376手，较前一周增加15676手。目前豆粕期权的交易主要集中于1801合约和1805合约。其中，1801期权合约持仓量目前为最大，同时成交也最为活跃。

  本周豆粕标的主要以横盘整理为主。截至上周五收盘，豆粕标的主力M1801合约收于2735点，周涨5点(涨幅0.18%)。豆粕标的历史波动率方面，偏短期的10日和30日下降明显。其余中长期的历史波动率，如60日、90日、120日历史波动率同样减小，只是幅度较小。隐含波动率方面，目前呈现较为明显的分化，看涨和看跌期权较低行权价的合约隐波率下降明显，而较高行权价端小幅增加，整体隐波率曲线右倾明显。目前1801期权系列合约看涨和看跌期权的隐波率均值分别为18.26%和17.93%。

  基于对豆粕M1801短期内振荡为主的判断，同时期权合约的隐含波动率整体下跌，建议策略仍以卖出波动率策略为主。具体期权策略方面，构建复合式宽跨空头组合，通过量化择时分析系统筛选出以下合约：看涨期权卖出M1801C2800、M1801C2850、M1801C2900、M1801C2950、M1801C3000、M1801C3050、M1801C3100、M1801C3150、M1801C3200，同时看跌期权卖出M1801P2500。此策略主要是通过卖出虚值的看涨和看跌期权以获取时间流逝和波动率下降带来的收益。一旦豆粕价格形成突破，将通过量化择时系统的信号进行合约调整。