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市场表现:食品饮料戴维斯双击，涨幅第一，机构持仓比例持续提升。 17 年 1-11 月食品饮料板块涨幅 53%，市场排名第一。其中白酒( +88.0%)、调味品( +49.4%)、乳制品( +40.2%)领先。食品 1-11 月 PE 较 16 年提 22%，预计 17 年净利增长 26%，推动年初至今股价涨 53%。从个股涨跌幅看，食品龙头与白酒股票是最大赢家。从基金重仓持股情况看， 3Q17 食品配置比例回升至当前 5.4%水平，达到 13 年以来高点，主要来自于白酒配置比例( 3.8%)提高。展望 18 年，存量资金博弈行情下，业绩增长确定的消费蓝筹仍将获得市场青睐，食品饮料仍是投资者的好选择。
白酒: 景气度持续，行业将走向量低增，价格涨，结构升的“新常态”。 高端酒以行业 0.4%的销量，收入比重近 9%，由于品牌护城河与产品稀缺性，量受益于价格带的向上升级，价享受强定价权，18-20 年 CAGR 有望达 20%。次高端以行业 0.7%销量，占收入比重近 7.6%，量享受中低端酒向上升级扩容，价上享高端价格复苏回升，18-20 年 CAGR 有望达 25-35%。高端白酒竞争格局稳定，龙头品牌具有强势定价权，因此业绩确定性最强。 次高端量价齐升，跑马圈地;中高端酒扎根基地市场，结构升级+省外扩张为主线。
食品:欣欣向荣，市场份额向龙头集中。 食品两大产业趋势:一是消费者健康意识提高+人均收入提升+城镇化推进，消费升级现象明显;二是受到消费者结构变化与人口回流两大因素影响，下线城市消费崛起，渠道下沉是发展方向。分子行业看: 1)乳制品:液态奶受益于消费升级与渠道下沉步入景气周期;注册制带来奶粉行业发展拐点。 18 年国内奶价预计温和向上，乳业竞争趋缓、费用率下降利于乳企利润释放。 2)调味品:行业回暖，景气度持续提升。市占率向龙头集中，品牌企业将加速收割市场份额。 3)葡萄酒:国内产量降幅收窄，进口酒冲击仍是主要矛盾; 4)啤酒:产量企稳，扭转下滑局面，行业竞合后可以期望利润率步入上行周期;5)肉制品:猪价仍处下行周期中，利润逐季改善; 6)休闲食品:坚果休闲食品与烘焙均处于快速发展阶段，投资机会值得关注。
投资主线:行业龙头+定价权强者。 ( 1)行业龙头: 食品子行业中白酒、乳制品、调味品、烘焙、休闲食品等前景良好，其中龙头业绩具有可持续性，抵抗外部风险能力强，可重点关注。( 2)强定价权:一方面包括纸箱、玻璃在内的多类大宗商品价格上涨，推动食品企业成本不断走高，具有价格转移能力的企业会受益于通胀;另一方面当成本价格回落时，强定价权企业可不随成本下跌而降价，利润弹性较大。具有定价权行业如酱醋、酵母、榨菜等，看好龙头海天、中炬、安琪酵母、涪陵榨菜。
投资建议: 综合分析产业变化趋势及投资主线， 2018 年首推白酒中贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得，以及食品板块中伊利股份与中炬高新。建议关注细分子行业龙头，如具有强定价权的安琪酵母与涪陵榨菜，以及处于全国扩张黄金阶段的桃李面包。