美国农业部：阿根廷大豆库存有助于缓冲大豆减产的影响

据美国农业部发布的3月份全球油籽市场贸易报告显示，阿根廷大豆库存规模庞大，可能有助于缓冲干旱导致大豆显著减产的冲击。

上周，美国农业部在供需报告里将2017/18年度阿根廷大豆产量预测数据调低700万吨，阿根廷大豆的贸易、加工和库存数据也做了相应下调。

但是美国农业部预计2018年4月1日的阿根廷大豆期初库存将达到创纪录的1840万吨，这将缓冲大豆减产的影响。2019年3月31日的大豆库存数据下调240万吨，为1350万吨。

一些人士对美国农业部的阿根廷大豆期末库存数据持有异议，认为期初库存数据过于乐观。但是，基于最终的贸易和压榨数据以及公开的产量数据，供需平衡表的调整余地很小，使得期末库存不太可能低于当前预测水平。尽管有小道消息说阿根廷大豆的国内用量较高，或者贸易数据夸大，从而造成库存数据低于当前预期，但是这些小道消息无法得到证实，也就无法在美国农业部的官方预测中得到采纳。

阿根廷大豆库存增长也存在经济刺激的因素。阿根廷以前的经济及农业政策鼓励大豆生产以及贮存。通胀高企、政策不确定以及人为保持比索汇率强劲等宏观因素也使得农户不愿积极参与国际市场。为了在这种动荡环境中实现保值，农户将可交易的商品贮存在农场，尤其是中小型农场。这些因素对美国农业部的阿根廷大豆期末库存预估值构成支持。目前的库存相当于2017/18年度大豆用量的34%。相比之下，过去五年巴西的大豆库存相对偏低，库存用量比只有1.5%，2018年的比例不足1%

进一步而言，在巴拉圭、乌拉圭、玻利维亚、巴西和阿根廷等主要南美大豆生产国， 2009年到2016年期间，南美的大豆库存平均相当于消费的7%左右，相比之下，美国的库存用量比约为5%。2012年到2016年期间南美库存用量比稳步增加，支持阿根廷大豆库存提高的预测。

总体而言，上述分析表明阿根廷大豆库存可能超过1000万吨，这将弥补2017/18年度的产量损失，前提是出口和加工稳定在上年水平。不过，阿根廷大豆的最终产量规模以及库存规模仍存在不确定性。另外，考虑到经济形势瞬息万变，鼓励农户出售大豆所需的价格激励也存在不确定性。