豆粕重心有望上移

  6月28日报道：当前，美国大豆播种已经完成，长势良好，国内进口大豆库存和豆粕库存均处于高位，基本面仍然偏空。随着中美互相加征关税时点临近，贸易摩擦升温预期成为主导市场走势的重要因素，支撑豆粕价格，并且时间马上进入7、8月份，国内豆粕压力最大的时候逐渐过去，豆粕价格重心有望上移。

  美豆长势喜人  基本面偏空

  根据美国农业部数据，截至6月25日，美国大豆播种工作基本结束，大豆出芽率为95%，开花率为12%，优良率则达到73%，远超去年和过去五年的平均水平。近期，美国大豆主产区的天气堪称完美，大豆长势喜人，在这个阶段常出现的天气炒作也偃旗息鼓。按照这样的态势，美豆单产48.5蒲式耳/英亩的预估很可能面临上调。

  本月29日，美国农业部将公布调整后的大豆播种面积，分析师的平均预期为8969万英亩，高于3月份预估的8898万英亩，但低于2017年的9014万英亩。美豆播种面积可能小幅上调，加上目前美豆长势较好，单产仍有上调潜力。因此，从美豆的供应端来看，目前是偏空的。

  国内消费不佳  豆粕艰难去库存

  始于2015年年初的一轮猪周期，在2018年年初宣告结束。在长达三年的时间里，生猪养殖企业盈利丰厚，最高峰时每头盈利近千元，但现在每头亏损一百多元，养殖效益不佳，生猪存栏量逐渐下降，5月份环比下降1.9%，下游开始逐步淘汰过剩产能。这一过程不会一蹴而就，将是一个痛苦、缓慢的过程，对国内豆粕消费而言并不是一个好消息。

  从今年3月份开始，中美贸易摩擦显现，市场恐慌情绪上升，国内油厂采购了大量的南美大豆，导致5月、6月、7月大豆到港量巨大。5月到港913万吨，6月预计到港955万吨，7月预计到港930万吨。到港量巨大，加上下游消费不佳，使得大豆和豆粕的库存持续增加，处于历史同期最高水平。尤其是在上一轮贸易摩擦发酵时，产业链上中下游都增加了不少库存，需要逐步去化，豆粕面临艰难的去库存。

  不稳定因素主导近期市场行情

  随着7月6日加税时点临近，中美双方并没有和解的迹象，中国财政部税则委员会还发布了一则消息，自2018年7月1日起，原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的大豆、豆粕等农产品的进口关税降到0。虽然这些国家的大豆数量很少，并不能完全补充美国大豆的缺口，但这一信息可能意味着中国在寻求多元化的大豆来源，7月6日的加税措施可能真的落地。

  这一因素短期将对市场产生持续扰动，从而推升国内豆粕价格，但从长期来看，通过大豆进口多元化，合理调整国内的种植结构，这一因素对市场的影响会逐渐减弱，市场这只无形的手会逐渐推动国内大豆供需状况的再平衡，因此我们也无需过度担忧。

  结论

  综上，当前美国大豆播种完成，长势良好，国内大豆、豆粕库存高企，基本面仍然偏空。但近期中美贸易摩擦升温预期主导市场行情，豆粕价格在贸易摩擦预期和供大于求的基本面之间左右摇摆。随着7月6日中美加税时间点的临近，双方未见和解的迹象，且进入7、8月份之后，国内大豆、豆粕库存高企的状况将逐步得到缓解，最坏的时候正在慢慢过去，因此豆粕价格重心有望逐步上移。