玉米新陈接轨 11月震荡

  回顾10月份国内玉米市场，期现货价格止跌强势上涨。现货方面，南北港收购价上涨50-60元/吨，华北深加工上涨110-220元/吨。期价方面，国庆后盘面触底企稳回升，C1901合约底部支撑1840元/吨，随着现货价格上涨，当前北港平舱价基差平水。

  基本面方面，基层农户、贸易商贸易商惜售情绪加重，囤粮待涨引发此轮期限价格上涨潮，其中山东深加工收购价的深V走势更为亮眼。华北地区因山东、河北单产减产，且今年成熟后期天气晴好为主，籽粒霉变基本无问题，导致华北深加工企业不能像去年一样收购质量差的粮(霉变粮)，叠加山东企业常年备库少的习惯，企业加工利润驱动门前收购价的大幅抬升。而东北产区，今年10月份天气晴好为主，只有长春、黑龙江西部少部分地区零星有雪，大范围上冻较往年偏晚，导致烘干塔大都未开塔，新粮购销冷淡;同时，今年吉林中南部、辽宁受春旱导致的单产下滑也引发黄金玉米带核心种植区农户的惜售情绪，而黑龙江今年种植季节有效积温明显偏低、且春旱导致生长进程偏晚，今年农户收割进度延迟1-2周。这种从天气、收割进度、烘干塔情况等一系列因素引发新粮不上量、延迟至11月份集中上市的情况。从港口集港情况来看，今年上量明显不足且偏晚，港口贸易商挺价，北港带动南港、南港带动饲用销区价格上涨。

  展望11月份，供应方面，一方面贸易利润刺激陈粮出库速度加快，一方面随着东北上冻，产区新粮出售进度将会加快，预计深加工企业收购价将维持震荡走势。而华北地区随着一轮过百元的涨价潮，河北山东地区农户、小贸易商售粮进度加快，部分东北拍卖陈粮也开始入关上量。总体供应充裕。8-10月份的抛储高成交，带来史上最大结转库存，约4500-5000万吨，新陈接轨阶段，市场难有大幅度上涨行情，此外结转陈粮决定底部支撑，盘面难以再次下破1840元/吨。消费方面，深加工企业的加工利润持续向好，其中淀粉下游走货顺畅、企业淀粉库存稳中下滑，酒精企业也处于加工利润上行通道之中。饲用消费方面，蛋禽料、肉禽料消费较好，猪料方面目前来看尚未受到非洲猪瘟的影响，但市场人士反映11-12月份散户养殖将会调整配料，大企业也会根据比价情况适当增加氨基酸比例。考虑到元旦、春节的季节性消费旺季，企业存栏基本稳定，11月份饲用消费暂估持稳。总体看，下游饲用消费仍有支撑，深加工消费是靓点。

  11月份新陈接轨期，结转压力+仓单压力给近月上方带来压制，建议前期1月多单移仓换月至5月合约，C1905合约长线看多，目标位2100元/吨。

  淀粉方面，10月份淀粉加工止跌反弹，上涨势头强劲。一方面原料玉米大幅上涨驱动成品价格提升，一方面淀粉库存连续4个月下滑，无太大销售压力，企业挺价惜售。11-12月份企业加工利润持续看好，随着原料新陈接轨价格震荡，推荐继续做扩近月合约淀粉-玉米加工利润。淀粉现货价格方面预计先降再涨，仍处在上涨通道之中。单边方面建议继续持有1月淀粉多单，目标位2500元/吨。