食品2019年度投资策略：薄雾中穿行 曲折中前进

  白酒板块：基于商务需求和经济冷暖联动度高，我们认为2019年若有政策刺激，白酒行业消化17Q4+18Q1的高基数后，需求环比改善，超额收益可期；即使经济边际改善不明显，经历下一个旺季后市场对酒企增长预期调整至合理位置，不再进一步恶化，估值修复行情亦可期。我们认为行业盘整期占优的公司具备：1)品牌优势，以强品牌建护城河；2)渠道优势，渠道和酒企双向选择，优质渠道是稀缺资源，倾向代理“硬通货”；3)宽价格带优势，可根据经济波动向单品倾斜资源；4)基地市场优势，意味着酒企底盘更稳；5)需求刚性优势，地产酒和低端酒较为明显。

  食品板块投资主线为把握价值与成长。价值属性：1)需求刚性，受经济波动影响不大。2)成本下行，或者成本上行但可通过提价/减缓促销等方式转嫁成本压力。成长属性：大行业小龙头，经济波动期龙头更容易获取份额增量。乳制品板块原奶温和上涨或改善竞争格局，以中长期维度布局龙头对份额的加速抢占；调味品以定价力为准绳，关注个股自下而上机制变化；啤酒处于结构升级初期+格局整合末期长通道，周期底部向上关注成本端变动；猪瘟加剧屠宰集中度提升；食品则以大行业小龙头为基准，筛选不断提升市占率夯实龙头优势个股。

  持续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业、伊利股份、双汇发展、中炬高新、汤臣倍健、桃李面包、洽洽食品。

  风险提示：产能不及预期，竞争格局变化，政策风险，食品安全问题。