库存不断增长是豆粕市场最大的“痛”

新年过后，豆粕现货价格在美豆小幅反弹的配合下，经过长时间下跌，给市场带来的疲态积累了春节前备货采购的热情，豆粕价格出现一波放量小幅上涨行情。此后，因国内油脂市场表现异常强劲，压制豆粕市场价格，加上豆粕库存不减反增，令本周豆粕成交价格再度小幅回落。

成交价小幅反弹后再次下移

2018年底，沿海地区豆粕现货平均价曾跌至2850元/吨，个别地区成交价跌破2800元/吨。新年过后，豆粕价格呈现一波小幅反弹行情。目前沿海地区豆粕现货平均价为2920元/吨，小幅下滑。其中，辽宁经销商豆粕集中出货价2890～2940元/吨，华北地区豆粕价格集中在2860～2880元/吨，山东2870～2930元/吨，华东地区2860～2930元/吨，两广地区2860～2940元/吨。

库存增长限制粕价反弹力度

据统计，上周沿海地区规模油厂豆粕库存量为120万吨，比前一周增加10万吨，上年同期为82万吨，2018年豆粕库存量最大值127.5万吨。豆粕库存量明显增长，与此前价格连续下挫、市场采购信心严重不足有关，也与元旦小长假影响豆粕出库有关。小长假过后，豆粕市场成交放量、出货加速，估计本周豆粕库存量会有所下降。

豆粕库存量增长暂时仍会限制其价格反弹力度和信心。上周沿海地区规模油厂豆粕合同量为308万吨，是2018年以来的最低值，上年同期为646万吨。豆粕合同量回到前几年水平，最大的影响因素是中美贸易摩擦的系统性风险，对价格带来巨大不确定性，令远期豆粕预售量大幅缩水。

本周国际大豆市场风平浪静

最近国际市场炒作巴西大豆主产区天气干旱，不过，本周CBOT大豆3月合约价格为922美分/蒲式耳，上下波动不过几美分。从各国大豆贴水报价来看，国际大豆市场变化不大，近月装船巴西大豆贴水保持在135～132美分/蒲式耳，变化也仅几美分。本周国际大豆市场表现得风平浪静。

中美贸易关系缓和，对大豆市场来说，尤其对美豆价格是利多的。从价差对比的角度来看，即便中国取消加征美豆25%的关税，美豆竞争力也不及巴西豆。不过，在当前巴西大豆产量炒作最为敏感的时期，中美贸易谈判的良好氛围，有利于国际大豆价格持续运行于900美分/蒲式耳之上。

目前价位采购豆粕风险不大

目前，豆粕正处于春节前的补充采购阶段，笔者建议逐步推进豆粕节前的备货采购。目前豆粕绝对价格处于2018年的低位区，也是国内大豆进口量下降和油厂去库存量的阶段。春节过后，若油厂加工利润依然较差，开机率恢复可能较慢。若国际大豆市场价格维持在900美分/蒲式耳之上，理论成本也会支持现在的豆粕价格。综合考虑，春节前后依目前的价位采购豆粕风险不大。