供需依旧宽松豆粕走势低迷

受困于非洲猪瘟连续爆发及我国重新进口美豆等因素，进入2019年以来，国内豆粕现货市场持续走软，尤其从1月中旬跌破3000元/吨大关后，之后更直接跌至2850元/吨附近，其中天津、日照等地跌破2800元/吨。

产量下调供给充裕

美国农业部2月份报告显示，受制于干旱天气的影响，南美洲巴西大豆产量预测值较2018年12月下调500万吨，2018/2019年度产量预计为1.17亿吨；阿根廷产量预测值亦下调50万吨，2018/2019年度产量预计为5500万吨；美豆2018/2019年度产量预计为45.44亿蒲式耳，低于上年12月份46亿蒲式耳的预测值。总体而言，三大主产国产量下调约700万吨，大豆丰产不及此前市场预期。

本次产量下调不会改变国际大豆供给总体偏宽松的格局。2017/2018年度阿根廷大豆因严重干旱仅实现产量3780万吨，2018/2019年度基本恢复正常，即同比增产1720万吨，完全可以弥补巴西及美国产量下调的影响，全球大豆2018/2019年度库存结余仍将达到1.067亿吨，较2017/2018年度高540万吨，也是三大作物中唯一结转库存创新高的品种。

进口大豆供应正常

海关数据显示，1月份我国进口大豆738万吨，环比提升近三成，亦高于此前不足600万吨的到港预估。2月至3月国内各港口进口大豆最新预估分别为400万吨、592万吨，较早前一周预估分别增加20万吨和30万吨；4月至5月预估分别为850万吨、910万吨。

2月至3月进口大豆到港预估持续上调，大豆供给无忧，豆粕供应预期维持正常。中美贸易谈判持续推进，据传我国进口美豆数量目前累计已近800万吨。后期即使短期大豆供应偏紧，新进口的美豆也足以弥补缺口。

猪瘟持续影响需求

非洲猪瘟仍持续影响市场，目前疫情已令全国累计扑杀生猪约92万头。从历史上看，2005年以来，全世界爆发猪瘟的地区疫情持续的平均时间约为一年，预计国内本轮猪瘟也将延续到今年上半年。尤其值得一提的是，疫情还将严重影响养殖户的投资情绪，2019年国内生猪出栏较大概率将同比减少10%以上。

基于出栏减少15%的比例测算，假设平均出栏重量220斤、肉料比平均2.75（含死亡损耗摊分），外加扣除约10%泔水猪，预计2019年非洲猪瘟或影响豆粕需求近600万吨。

此外，国内饲料行业正呈现蛋白饲料原料多样化的特点，菜粕、葵籽粕等其他杂粕替代豆粕的比例增加。中国饲料工业协会还于2018年10月发布了《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准，主要聚焦降低配合饲料蛋白含量，减少豆粕需求。总体来看，豆粕供需格局偏向宽松，价格走势仍难乐观。