进口分销豆期现背离还能持续多久

【主要观点】近期，进口大豆期货价低、现货价高，在现货支撑下，期货下跌空间十分有限。目前期货价格低点为2728元/吨，距2015年7月10日的低点2699元/吨仅一步之遥。

本周初，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3190元/吨，上海港3200元/吨，江苏南通港3200元/吨，山东日照港3200元/吨，天津港3200元/吨，辽宁大连港3210元/吨，平均报价3200元/吨，比4月初上涨8元/吨，涨幅0.25%。

进口豆成本稳中有降

根据近3个月的统计，4月船期、5月进口的巴西大豆平均到港成本为3014元/吨，比4月份到港成本下跌43元/吨，跌幅1.4%。截至上周五统计，5月船期、6月进口的巴西大豆平均到港成本为2995元/吨。统计期间，美豆期货1907合约收盘价下跌83.4美分/蒲式耳，跌幅9%，运行区间为840～938.2美分/蒲式耳。南美大豆升贴水由3月初的48美分/蒲式耳下跌到上周五的33美分/蒲式耳，下跌3.1%。

人民币汇率由3月1日的6.69上涨至上周五的6.73，上涨0.59%，进口大豆成本因此增加17元/吨；海运费从3月1日的35.86美元/吨上涨至上周五的42.38美元/吨，上涨18.1%，进口大豆成本因此增加48元/吨。

海运费上涨和人民币贬值共增加进口大豆成本65元/吨；而期货下跌83.4美分/蒲式耳，升贴水下跌15美分/蒲式耳，合计98.4美分/蒲式耳。如果1美分/蒲式耳按3.3元/吨人民币粗略计算，等于324.7元/吨，海运费和升贴水仅抵消20%，致使进口巴西大豆平均到港成本小幅下降。7月份进口巴西大豆平均成本为2989元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅1%。

分销豆压榨大幅亏损

按港口分销大豆平均价格3200元/吨，对应4月30日大连期货1909合约收盘价豆粕2569元/吨、豆油5374元/吨计算，压榨利润为-190.3元/吨（加工费与豆粕、豆油基差抵消）；对应2001合约压榨利润为-101.8元/吨。

按大连港口分销大豆3210元/吨，加火车运费80元/吨，装卸费10元/吨，合计3300元/吨，对应4月30日长春地区油厂现货报价豆粕2670元/吨、豆油5320元/吨计算，压榨利润为-339.8元/吨。华东地区油厂利润为-361.9元/吨，华北地区油厂利润为-378.8元/吨。

按5月3日美豆期货1907合约收盘价841美分/蒲式耳计算，进口巴西大豆到港理论成本为2848元/吨。

贸易分销豆大幅盈利

目前，港口分销豆平均销售价格为3200元/吨，比5月份进口大豆均值高6.17%；比按上周五美豆期货1907合约收盘价计算的进口巴西大豆到港理论成本高12.3%。进口大豆均值和远期采购成本明显低于分销大豆价格，说明进口大豆贸易商大幅盈利，但压榨亏损，消费肯定减少，所以分销豆处于“上下两难”境地。

分销豆现货和所对应的期货压榨均大幅亏损，限制了分销大豆消费，而贸易分销大豆盈利。目前港口分销豆价格高出5月份进口大豆均值186元/吨，同时也高出5月3日美豆1907合约收盘价计算的理论进口大豆成本352元/吨。

按常规分析，分销大豆至少有100元/吨左右的跌幅。分销大豆价格该跌不跌，并且十分坚挺，说明市场肯定存在需求，很有可能加工膨化大豆或作他用。