调味品行业系列研究之一：行业需求分析及产品属性研究

　　要点

　　我国调味品保持较快增长,酱醋调味品等收入增速超过20%,推测过去10年的快速增长主要来自于收入水平提升导致饮食结构调整(由“吃饭”转向“吃菜”、体力活动减少导致菜肴“淡而有味”)以及餐饮业快速发展带来较大需求;未来仍能保持接近20%的增速,增长动力主要来自消费量提升、各个渠道消费结构升级以及调味品品种不断增加。

　　对于调味品消费,产品口味和质量是根本,渠道和品牌的重要性很大,因而产品品质佳、品牌力强、渠道完善的企业有更大的机会。调味品行业整体来看集中度很低,酱油行业由于广式酱油产品质量好、经营理念先进,不断向华东、华中地区渗透,占全国比重不断提升,市场份额较高,然而CR5仍不足30%,我们看好海天、厨邦等品牌未来的前景;总体来看,全国性品牌市场份额有很大提升空间,区域性品牌和地方品牌收到严重挤压。食醋等子行业仍有待迅速追赶。

　　我国调味品行业处于一个变革时期,家庭调味品支出增速逐渐加快,高端化、品牌化趋势显著,龙头企业迎来最佳投资时点。目前餐饮、家庭、食品加工对调味需求的比例约为4:3:3,我们以收入弹性为主要依据,估算餐饮、家庭、食品加工对调味品需求的增速约为20%、18%、20%,而调味行业收入增长则为19.4%,快于食品行业平均增速。