调味品行业系列研究之三-公司评析：品类丰富，调味品企业可享受估值溢价（3）

  核心观点

   在系列报告三中，我们对各调味品行业中可选择标的和即将上市的标的，进行了研究。在公司方面，对报告二中没有提到的内容进行了补充。

   海天的龙头地位仍将加强，市场集中度有望提高，酱油业务增长将保持稳健。而未来的增长重点在于品类的扩张。从蚝油和调味酱的家庭渗透率看，仍有较大空间。海天在蚝油市场上具备绝对优势，增速有望维持在25%左右。而调味酱的长期竞争力取决于品类的丰富，目前海天的黄豆酱和下饭酱已被消费者初步接受，增速有望维持在20%左右。

   中炬高新的双品牌战略符合市场需求。公司开发厨邦系列产品已获得初步成功，未来将加大产能，建设渠道。我们看好美味鲜的未来，美味鲜系列产品定价较低，产品具有一定知名度，符合餐饮和食品加工企业渠道需求。渠道建成之后，公司还将开发其他调味品品类，想象空间巨大。

   加加食品产能即将投放，预计在3-5年内消化，有望带来巨大增量。加加现有渠道承载新增酱油产品问题不大，但长期竞争力可能弱于其他竞争者。加加开发茶油具备一定优势，可能取得突破。