金威 第二个哈啤?

    连跌三日后，港股于本周二强力反弹。恒指全日弹升197点或1.5%，收报13584点，收复前期近三分之二的失地。近期严重受创的电讯和地产股，成为此次大市上升的火车头。

    自今年初以来，大盘大幅下滑。若以周一全日低位计算，大盘共跌去947点或6.6%，实属过度调整。13400点的基本支持位一度被短暂击破，但恒指今次一举越过此点位，吸引不少趁低吸纳和补仓买盘。长江实业(0001）大股东在市场吸购股份的消息，刺激该股造好。投资气氛转佳，对中资股亦有一定鼓舞，H股指数结束连续跌市，昨日反弹72点或1.6%，石油和原材料股的升势尤其瞩目。笔者看来，在成交上升的配合下，大市短期内或可回复较佳状态。

    继美国安海斯·布什去年以高价夺得哈尔滨啤酒后，金威啤酒（0124）第二大股东荷兰喜力啤酒亦打算增持、甚至全购公司股份，令市场憧憬它将成为第二个哈啤。目前，喜力啤酒只待金威大股东广东控股同意收购条件。投资者应该不会忘记，2003年初，粤海投资（0270）出于减债目的，以7.66亿港元，即每股0.85港元出售9亿股，即72%的金威股权予其母公司广东控股。其后，喜力以每股1.85港元入股金威，持有其21.5%的股权，成为第二大股东，而广东控股则仍持有52.7%的股权，保留其最大股东身份。

    假设此次喜力以每股3.5港元全购金威，金威的估值可达49亿港元，为粤海投资出售金威时估值的4.6倍。以每股3.5港元计算，相当于金威每股账面值的近4倍，接近哈尔滨啤酒私有化价格5倍的账面值。内地啤酒股价值不菲，身居内地啤酒市场龙头青岛啤酒（0168）的利润率虽逊色于同行，但规模经济一旦出现，其盈利能力将大大提升。

    近期，天津发展(0882)分拆王朝酒业(0828)上市。上市后，天津发展占王朝酒业权益将由61.9%摊薄到46.5%，但仍将是前者的主要盈利来源。曾备受投资者追捧的红筹窗口公司，受欢迎程度大不如前，投资者反而对业务清晰的国企行业龙头有较大兴趣。

    笔者分析，红筹窗口公司的业务以多元化为主，仅华润创业(0291)近年开始专攻内地零售业务。其他红筹窗口公司多将旗下业务陆续分拆上市，目的是将股票的隐藏价值释放。可以说，天津发展是进行类似动作较慢的一家，其股价相对账面值也出现较大折让。不过，若王朝酒业成功上市，可为天津发展增光，其资产值将被提升至每股6港元。考虑到红筹窗口公司股价一般均贴近其资产值，笔者看来，分拆王朝酒业后，天津发展的股价应有作为。