蒙牛：超越环绕速度的狂牛

    2004年6月10日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（2319.HK，下称“蒙牛乳业”）在香港成功实现IPO。此次在港共发行3.5亿股，发行价为每股3.925港元，共募集资金13.74亿港元。值得注意的是，其面向散户投资者发行的部分获得了206倍的超额认购。蒙牛承销商之一摩根士丹利称：“蒙牛首次公开发行创造了2004年第二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率。其需求相当于前五个1亿美元以上公开发行交易需求的总和。”摩根士丹利也借此项目的精湛财技被资产杂志《TheAsset》和亚洲财经杂志《FinanceAsia》分别评选为“最佳年度中型公司股票发行”。

    这无疑是一个新世纪的财富传奇。走出伊利之后，只用了五六年时间，蒙牛便成功地在竞争激烈的中国乳业市场创造了最大的奇迹———1999年销售收入只有3730万元，2003年年底这一数字是40.715亿元，增加了108155.5％。年均递增速度达450％，3年火速上位跻身中国乳业四强。每年十倍速的增长，抓住每一个市场机会，与国际资本共舞。牛根生和蒙牛的传奇仍在继续，近日牛根生表示将捐出其所持的蒙牛全部股份（近10%），成立基金会支持蒙牛发展。他经历了从无到有与从有到无的财富轮回。

　 不断变换股权比例、分化股权种类及性质、大量运作金融工具……蒙牛快速成长的故事在很大程度上就是一场精心设计的结果，蒙牛资本故事更是改写了中国民营企业搭桥国外成熟风险资本的实验历史。但是，也有人这样尖刻评论：蒙牛的做法是将灵魂卖给魔鬼的“浮士德”，自身的超速发展却为整个中国乳业市场带来了严重的隐患。这样的隐喻乍看起来似乎不无道理。蒙牛背后的外资机构，摩根士丹利和两家战略投资者英联、鼎辉，运用海外壳公司、可转换证券和A、B类股票等金融工具，从蒙牛的高速发展和上市进程中获取了超额收益，甚至很有可能夺取蒙牛的控制权。蒙牛似乎是只埋头喷着响鼻、高速冲刺的牛，外资机构则是背上的驭手，金融工具是手中的缰绳，蒙牛只有不断飞奔，别无他法。这和牛根生的飞船理论同出一辙：“蒙牛有一个飞船定律，不是在高速中成长，就是在高速中毁灭。如果达不到环绕速度，那么只能掉下来；只有超越环绕速度，企业才能永续发展。”

    蒙牛的上市奇迹背后掩藏着严酷的事实，资本的成熟和逐利性自然无可厚非，从某种程度上来说，蒙牛的选择意义深远。民营经济在现实的市场弈局中很大程度上处于弱势地位，为了迅速把握商机，实现突破，民营经济或蜕变为权贵资本、或游走在灰色地带。从这个意义上讲，蒙牛借力国际资本实现高速发展无疑具有标本价值。

　 蒙牛和外资联手似乎合契于产业、团队和时点，这种模式能否模仿、持续，甚至超越尚不明朗。雄踞民族产业巨擘还是沦为资本生产车间？标本蒙牛的明日之路值得期待。

　　公司名称：内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（2319.HK）

　　上市日：2004年6月10日

　　IPO额度：3.5亿股发行方式：10％香港公开发售，其余90％全球发售

　　发行价：2.53港元