光明乳业 三聚氰胺事件导致公司亏损

　  三聚氰胺事件导致公司管理费用大幅上升。报告期内，公司三项费用率同比增加了5.30个百分点，达到了38.01%。其中管理费用达到4.63亿元，较上年同期大涨64.43%，管理费用的大幅增加主要是由于公司报告期内，受到三聚氰胺事件影响，公司报销了大批存货造成。在三聚氰胺事件中，由于公司部分产品也被检测出含有三聚氰胺，所以涉及到的不合格产品需召回以及部分存货要报废：(1)检测出含有三聚氰胺的产品全部被销毁；(2)巴氏奶保质期只有7天，因前期乳制品全面下架检测，导致公司部分鲜牛奶过期，这部分费用也计提在管理费用里。

　　盈利预测与评级。考虑到公司的快速复苏，我们预计公司09-10年的EPS分别为0.14元和0.27元，当前公司的股价为6.24元，09年和10年对应的动态PE分别为43X和23X，维持公司“中性”的投资评级。