食品饮料：5月份行业表现平平 夏季将迎旺季

　　5月份食品饮料行业表现平平，绝对跌幅为2.67%，且跑输了沪深300指数9.66%。本月除了制糖子行业、食品综合子行业和调味发酵品子行业表现较好之外，其余各子行业都出现了不同程度的下跌。造成行业整体表现较差的主要原因是占食品饮料行业比重较大的白酒行业走入淡季，葡萄酒子行业受进口葡萄酒冲击较大，肉制品行业受甲型流感的影响走低。

　　随着夏季的到来，果汁饮品子行业和啤酒子行业迎来旺季，而肉制品行业随着与甲型流感关系的撇清也会出现回暖。我们认为在缺乏政策“关照”的情况下很难出现较大涨幅，但基本面的逐渐好转，6月可能会出现小幅震荡上行的走势。

　　整体看，农产品价格保持平稳，除了大米和黄豆的价格有所上涨之外，其他农产品均出现小幅下跌。猪肉价格继续下行，较上月同比下降了6.47%，跌幅进一步扩大，但我们认为随着生猪出栏数的下降和猪流感的昭雪，猪肉下月会有所回调。大白菜的价格较上月大幅下调，较上月均价下降了12.11%。

　　A股食品饮料类上市公司的估值水平与香港食品饮料类公司的估值水平较上月走合。行业内较多A股上市公司本月出现不同程度下跌，我们认为食品饮料类上市公司的合理估值范围为25－27倍，行业系统性被低估，行业整体有20%以上的上涨空间。