农产品：粮价的上涨需要看原油的脸色

　　投资要点：

　　粮价上涨需看原油脸色

　　好转的宏观数据、前景未定的美元、四溢的流动性，包括原油在内的商品价格很可能继续上涨，也包括农产品在内。由于农产品价格早于原油止跌，原油重上60美元，生物能源前景好转。现在重新跟随原油上涨，在时间、幅度上很可能也会更弱一些。

　　价格：国际强于国内、大豆涨幅最大

　　国际农产品价格继续反弹，明显强于国内，大豆短期涨势最猛，原糖和玉米高位企稳，这三种商品都具有能源属性。基于供求基本面分析，我们认为粮食中玉米价格最值得看好。预期中的供应恢复可能限制大豆的中期上涨，但是中国因素可能继续推高大豆价格。

　　粮食：整体供过于求、玉米供求进一步好转

　　USDA调低09/10年度全球粮食产量829万吨至21.79亿吨，同比下降2.0%；对消费量预估仍然同比增加1.5%；库存预估同比微增0.6%。09/10年度粮食产量与粮食消费量基本相等，供过于求的形势有所改善。小麦、大麦、玉米分列减产量前三位，玉米库存将下降9.4%，价格表现值得预期。

　　大豆：短期供求依然紧张、明年有望恢复平衡

　　USDA略微调低了09/10年度期末库存，仍然处于历年正常水平，相对于08/09年度4185万吨恢复性提高21.9%，可能限制大豆的中期上涨。但远水难解近渴，09年底全球大豆库存可能创下最低点。09/10年度全球产量的不确定性以及中国强烈的进口意愿有望推动豆价进一步上涨。

　　食糖：国内减产幅度得到确认、消费旺季支撑短期糖价

　　今年以来农产品中表现最好的就是白糖，USDA与ISO对09/10年度食糖供给缺口的预测为国际糖价提供了支撑。国内糖价同样获得中期基本面的支撑，走势有望好于国际糖价。随着糖价高位企稳以及消费旺季的到来，食糖销售情况有望迅速好转，对于短期糖价形成支撑。 （秦军）