食用油后市走势及操作策略分析

　　2009年以来，在宏观经济运行态势、资金、品种基本面等因素的影响下，国内食用油行情经历较大起伏。目前国内食用油市场整体呈现弱势振荡，如何把握后市价格走向，采取何种操作策略？笔者拟对这些问题进行逐一解析。

　　上半年国内食用油市场走势分析

　　2009年以来，主导国内食用油行情的核心因素发生过4次转换。

　　第一阶段从1月1日至3月16日，在经历过2008年暴跌后，国内食用油市场处于休养生息，恢复信心阶段，这期间出现市场对油菜籽旱情的短暂炒作；第二阶段从3月17日至5月13日，以美国国债回购为导火索，食用油各品种在流动性充裕的背景下，针对2008年过度暴跌展开技术性反弹；第三阶段从5月14日至6月10日，原油出现趋势性反弹，商品整体价值中枢抬高，市场对通货膨胀的预期强化；第四阶段从6月11日至今，基本面弱势转化，期价以二次探底的方式快速调整，但资金强烈博弈，行情运行充满矛盾。

　　考察当前食用油市场，不能局限于食用油本身，还要将其放置于整个宏观经济和金融市场环境中去观察。我们注意到，今年以来绝大多数时候并不是食用油基本面在主导行情，而是交织着众多外部因素，如资金流动性，通货膨胀预期等，下半年这类因素仍将继续发挥作用。

　　笔者认为，下半年对食用油行情产生的核心影响因素有：通货膨胀将不可避免，在流动性宽裕背景下，相对于基本面因素，商品投资需求将强化资金力量对行情的影响能力，市场或将带有清晰资金引导市特征。

　　食用油基本面及技术层次分析

　　豆油

　　基本面上，USDA7月月度报告中预期2009—2010年度，全球豆油产量3738万吨，消费3728万吨，期末库存从257万吨降低到244万吨。其中，中国消费997万吨，年比增48万吨，期末库存14万吨，增加2万吨。相对于全球大豆供大于求的形势，豆油供需关系处于均衡态势。

　　从技术层面看，外盘豆油走势关键在于美国豆油期货持仓结构转换，即非商业基金持仓动向。截至7月7日，非商业基金豆油持净空单15661手，这是其自2005年底以来排名第三的净空持仓，其余两次分别为去年12月9日的17827受，当时豆油为30美分/磅，还有今年年3月17日的18402手，豆油31.5美分/磅。非商业基金平多反空是近期推动豆油价格的主要因素。

　　从历史数据看，非商业基金在豆油上的最大净空是在2005年2月创下，时为38849手。但还需注意的是，当时基金在此阶段连续加码抛空6周，净空单向增加24700手，美豆油期价下跌4％。这些数据表明，每当非商业基金在豆油上持净空单超过1万手后，豆油期价下行空间会很有限，没有超过8％。与之对应，美豆油30美分/磅以下空间封闭。

　　国内方面，大连豆油指数呈现头肩顶，顶部最大宽度为700（7950-7250），指数最大回调支撑为6550（7250-700），这一位置也是3月底起涨位置，调整幅度上也和棕榈油1001合约一致。在外盘的指引上，美国豆油也正是调整到3月底起涨位出现走稳。