食品饮料行业8月月报 继续推荐白酒

    中国证券网消息

　　申银万国4日发布食品饮料行业8月月报表示，“预期提价”将成为主题词，继续推荐白酒，具体如下：

　　结论或投资建议：（1）本月继续重点推荐白酒，理由：消费税计税价格核定后预计各白酒企业将纷纷择机提价；食品饮料各子行业中白酒的弹性相对最大，宏观经济复苏受益最大，也符合通胀预期、资产泡沫的主题；高端白酒（尤其贵州茅台酒）一批价格涨幅超预期，贵阳、北京茅台的一批价已高达680元，高出出厂价 241 元。（2）白酒子行业重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等，茅台的中报业绩有望略好于“增长6-10%”的市场预期，目标价分别为200元、44 元、39元。（3）白酒上涨并提升行业估值水平后，预计啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品等行业也会适度补涨，然而因弹性较小，目前的市场氛围下大众消费品的全面补涨仍需等待。

　　原因及逻辑：（1）估值修复仍可期待。8 月3 日申万重点公司的09PE 为26.2 倍（剔除金融服务业后为31.2倍），而饮料行业为31.2倍，相对估值倍数仅1.19，处于历史底部，而05年以来的均值为1.73。（2）白酒：行业景气回升，最后利空落地。一批价格继续上涨，茅台全国一批价已升至640-680 元，五粮液一批价格也已回升至520-540元。此外，消费税政策明朗后，高端白酒提价渐行渐近（舍得酒8 月1 日已提价30 元至368元）。申银万国预计茅台提价50-80 元、五粮液提价30-50元、青花瓷汾酒提价30-50 元、国窖1573跟随五粮液提价，准确时点难以把握，部分企业会选择本月下旬。（3）啤酒：行业毛利率有望回升。大麦价格回落对原料成本的影响开始显现，预计下半年啤酒行业毛利率会有所回升，在低基数的基础上，销量增速也有望上升。（4）葡萄酒：瓶装进口量继续增加，国内竞争将加剧。09年上半年，瓶装葡萄酒进口量为3.82 万吨，同比增长42.3％，增速较1-5 月份上升8.8个百分点。申银万国认为，随着瓶装葡萄酒进口量的增加，国内葡萄酒行业的竞争将有所加大。（6）乳制品：行业毛利率出现回升。7月国家出台奶粉进口自动许可制度，有利于保护国内奶农养殖积极性。09 年1-5 月毛利率同比提高3.9个百分点。因原奶成本下降而产品价格稳定，下半年行业毛利率回升趋势有望延续。（7）肉制品：行业毛利率维持较好水平。猪价持续下跌使1-5月肉制品行业毛利率同比提升1.3 个百分点。6 月猪价跌至3 年来低点，国家启动冻猪肉收储。考虑到生猪存栏压力，预计下半年猪价低位运行，行业毛利率维持较好水平。

　　有别于大众的认识：（1）由于设法避税，消费税对泸州老窖、五粮液的影响可能低于之前市场的预期；（2）流动性驱动的估值扁平化现象从四季度开始将有所修正。