白酒涨价 品牌分化日益明显

    涨价反映品牌继续分化。

    观察市场价格,茅台高档白酒一哥地位已非常稳固,年份酒奢侈品定位应当说已基本达成。市场上其他高档酒厂商在价格上已成跟随者,即使五粮液,其普通产品市价也已较茅台低了约200元。

    同时,涨价进一步拉开了高档酒与中高档酒的价差,品牌分化日益明显。

    消费概念推动食品饮料Q4跑赢沪深300。Q4沪深300上涨19%,在短期盈利确定增长和长期经济转型预期推动下,食品饮料作为消费股再次受宠于市场,平安重点Q4跑赢泸深300指数5.1%,其中11月跑赢17.3%。

    短期盈利无忧,政策刺激可能触发估值提升。平安最新预测,2010年五粮液和茅台EPS分别增长62%和30%,青岛、双汇、张裕、老窖普遍在10-20%之间。平安食品饮料重点公司2010年动态PE25-30倍,基本合理。

    我们分析,超预期估值提升主要靠:长期经济模式向消费驱动转型预期提前兑现,政府基于GDP考虑出台政策刺激消费则会是良好触发因素。

    近期我们调高了茅台、五粮液和泸州老窖的业绩预测。

    食品饮料行业景气度高企,子行业白酒、葡萄酒、制糖表现抢眼。A.1-11月同比,除白酒外,全部子行业营收增速仍下滑;9-11月环比,大部分子行业营收增速比6-8月份再次加快。其中,乳制品、果菜汁、饲料加工和白酒增速环比增长最快,而畜禽屠宰、速冻食品和黄酒环比下降;B.1-11月同比,制糖和乳品毛利率明显回升;9-11月环比,黄酒、白酒、葡萄酒和制糖毛利率明显回升,乳品、啤酒明显下降。C.1-11月同比,大部分子行业税前利润率较08年同期上升,仅白酒和果菜汁略有降低;9-11环比,葡萄酒、黄酒和水产品明显回升,啤酒受季节性因素影响大幅回落。