食品饮料业二季度销售将保持较好增速 仍可增持

　　食品饮料今年一季度销售情况不错，并且我们预计二季度销售仍能保持较好的增速，虽然行业也存在一些不确定性的因素，但是基于我们策略部同事对二季度整个市场仍然不乐观的判断，以及食品饮料行业相对稳定的业绩增长预期，我们仍然维持食品饮料行业“增持”的评级。具体品种上，我们看好张裕A、伊力特(600197，股吧)、五粮液(000858，股吧)、山西汾酒(600809，股吧)、*ST伊利、燕京啤酒(000729，股吧)。

　　一线白酒

　　低估值 安全边际高

　　在白酒消费旺季过后，受到一季度业绩低于预期以及贵州茅台(600519，股吧)消费税税率大幅上升的影响，贵州茅台、五粮液、泸州老窖(000568，股吧)股价至5月7日分别下跌了23.4%、19.0%、26.0%，跌幅都高于上证指数的18%，仅五粮液略好于沪深300的跌幅（20.6%）。按照2010年预测的业绩计算，目前一线白酒的PE仅在20倍左右，已经接近历史最低的估值水平。尽管这三家公司今年的业绩都有些不尽如人意，但考虑到白酒行业非常好的现金流，以及目前的低估值，作为防御性品种，仍然值得推荐。

　　考虑到五粮液对市值考核的重视，因此我们认为五粮液今年的投资机会更好一些，给予“推荐”评级。

　　二线白酒

　　高成长性弥补高估值

　　近几年部分二线地方性白酒企业业绩都实现了较快增长，我们认为这些企业实现并保持高增长的主要原因有以下几点:

　　首先这些企业推出针对中档市场的产品，受益于中档白酒市场的量价齐升。二线地方性龙头企业较为敏感的认识到中档白酒市场的增长机会，推出价位集中在100~400元/瓶之间的产品，实现业绩的快速增长。我们可以发现，业绩增长较好的企业洋河、古井和汾酒的主要产品系列都集中于该价位区间。

　　其次这些企业专注于市场的深度开拓。与一线龙头企业不同，二线地方性企业产品的品牌影响力稍逊，为在市场竞争中求得主动，该类公司最近两年努力开拓渠道，其中较为普遍的运用“1+1”（公司销售人员+经销商）的销售模式，更为有效、深入的挖掘市场，同时提高了企业对市场和渠道的控制能力，在竞争中取得先机。

　　通过综合考虑各二线地方性企业的竞争优势(310368，基金吧)和成长能力，我们对地方性白酒企业的推荐顺序为伊力特、山西汾酒、洋河股份(002304，股吧)、古井贡酒(000596，股吧)。