CPI已经处于顶部区域

    （特约作者陈勇）大概除了中国的房价，一种商品的价格趋势不大可能一直持续，而是围绕价格中枢波动，这种波动往往具有周期性。居民消费价格指数（CPI）也不例外。我们关

    农产品

    注的是，在这轮波动周期中，CPI现在上升到了何种位置？还能走多远？我们的研究表明，CPI已经处于顶部区域。

    长期与短期

    如果分析的角度和时间跨度不同，对CPI的分析结论会大不一样。有趣的例子是，当CPI高涨时，分析人士会说货币超发、劳动力成本上升，当CPI下行时，又会说产能过剩、需求不足，从2009年到2010年，这种变化发生在一年间。然而，背后的因素变化有如此快吗？

    长期而言，CPI将处于较高水平，原因是：中国政府决心进行的经济结构调整将缓解产能过剩和内需不足；人口结构面临拐点，这决定了未来劳动力成本上升相对较快；而资源价格改革也将支撑CPI上行。这几个因素决定了未来通胀将处于较高水平。

    短期分析不同，一方面要判断上述长期影响因素的边际变化，更重要的是，分析短期走势偏离长期趋势的关键因素及其演变。

    就上述长期因素而言，我们并不能得出其边际影响扩大的结论。调结构意味着：在供给方面，战略性新兴产业得到扶持，高耗能和重复建设产业将受到抑制，今年5月和8月以“铁腕”手段推进节能减排的工作告一段落，关闭产能的力度短期内很难加大；在需求层面，居民名义可支配收入增长依然稳定，在较高通胀环境下实际收入有所缩水，短期内也看不到需求加速增长的证据。

    虽然长期内劳动力市场供求形势将发生变化，但劳动力成本上升短期也没有加速迹象。扣除价格因素，三季度职工平均工资收入同比增长12.8%，去年同期这一指标为13.5%。更重要的是，中国的工资协商和工资挂钩通胀的机制远未建立，还不存在“工资—物价”的螺旋上升机制。资源价格改革在未来具有确定性，但在短期，改革的进展和力度一定是“相机抉择”，CPI越高，进展越慢，力度越小。

    长期因素的边际影响并没有强化，关键还是看短期因素。就这一轮CPI波动周期而言，流动性充裕和粮食价格上涨是最重要的两个因素。