食品饮料：行业增长稳定 调整提供机会

    三季度收入、增速利润回升

　　11 月份整体工业和食品饮料三大二级子行业工业增加值增速均有所提升，行业表现由于整体工业。1-11 月份收入和利润增速在1-8 月份的基础上继续回升，其中农副食品加工业改善幅度最为明显。毛利率基本上与前期持平，农副食品加工业和饮料制造业毛利率小幅回升，食品制造业毛利率小幅回落。

    白酒行业高景气运行，茅台价格继续上涨

　　产量增速维持高位运行。11 月份白酒行业产量为 96.61 万千升，同比增长34.69%，增速同比、环比均加快。高档白酒价格平稳，12 月份茅台零售价格涨幅较大。1-11 月份，白酒收入、利润增速进一步下滑，毛利率小幅回升。

　　葡萄酒行业利润增速降，啤酒行业利润增速升

　　1-11 月份葡萄酒行业收入加快1.5 个百分点，但利润总额增速下滑6.86 个百分点，毛利率小幅提升1.13 个百分点。

　　1-11 月份啤酒行业收入增速维持在10%左右水平，但是利润总额增速从前8月的17.97%上升至26.9%；毛利率为31.15%，与前8 月份相比小幅下滑。

　　乳品利润改善，肉制品行业屠宰量低位、收入利润增速升

　　乳制品：11 月份液体乳和乳制品产量增速均在14%左右，处于正常水平。原料乳价格和产品终端价格均在上涨，主要厂商也对产品进行了部分提价，转移成本。利润总额增长显著改善，从前8 个月的同比下降1.02%到前11个月的10.22%；

　　肉制品：11 月份国家定点屠宰企业屠宰量同比增长3.05%，增速连续5 个月维持5%以下。猪肉价格涨幅趋缓，维持在21 元/公斤左右波动；猪粮比高位运行，预计生猪供应未来会有所改善。行业1-11 月份收入和利润增速分别为29.76%和41.75%，增速环比1-8 月份上升了1.45 个百分点和8.46 个百分点。

　　就业、收入情况良好，通胀预期强烈，消费意愿低位运行，储蓄意愿高涨，消费者指数下滑。

　　绝对估值处于合理水平，相对溢价率不具备优势。

　　调整带来中长期买入机会

　　转移成本能力强的白酒、葡萄酒；在CPI 开始步入下降通道时，啤酒行业和肉制品行业市场表现较好；长期看好保龄宝和*ST伊利。

　　公司推荐：泸州老窖、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、伊利股份、保龄宝。