渣打：2012中国通胀不再

　　明年通胀是否能得到抑制？物价是否会低下高昂的头？渣打银行近日出台经济分析报告，认为明年中国通胀不再。

　　3年一个通胀周期

　　渣打认为，中国过去的十年间，每三年为一个通胀周期。 2012年将处于周期底部。因此， 2012年中国CPI涨幅将非常之低。预测 2012年上半年消费者价格指数将急剧下降，直到2013年三季度同比增长再超4%。预测2012年和2013年CPI涨幅分别为2.0%和3.6%。

　　渣打分析报告称，中国自1999年起经历了三个通胀周期： 1999年4月到2002年4月， 2002年5月到2005年9月， 2006年7月到2009年7月。这三个周期有两个共性：一是每个周期历时3年；二是头两年通胀上升，第三年通胀下降。

　　渣打认为这并非巧合，而是反映了经济和政策制定者的行为方式。总体来说，通胀上升一年后，政策制定者担心出现恶性通胀，开始信贷紧缩；供货商们在利润上升一段时间后生产量也将增加。这些反应出现大概一年之后，通胀下降。目前尚无迹象显示中国经济上会出现大的结构性的变化，或政策制定机构会有重大改变，因此渣打预测消费者价格指数从2009年8月份开始连续上升两年，达到2011年7月份6.5%的峰值后，在2012年上半年会下降，到2012年7月份同比增长将下降到1.3%左右。同比通胀在2012年下半年会降至最低点，之后到2013年三季度可能再攀升到4%以上。基于此，预测存款准备金率将继续下调。

　　食品通胀预期可控

　　食品是CPI增长的关键。肉类大约占整个食品类的22%。其中猪肉大约占食品类的9.7%，占整个CPI篮子的2.9%。非猪肉肉类总和占食品类的12.2%。第二重要的食品是新鲜蔬菜和粮食，各占食品类的9.7%和9%。水产品、新鲜水果、食用油和蛋类分别占食品类的7.7%、 6.0%、 3.7%和2.9%。其他食品占39%。

　　各类食品对整体食品通胀影响如何？肉类，尤其是猪肉和“其他食品”占据主导地位。 2009年3月到2010年11月，新鲜蔬菜和水果也是食品通胀的主要动力，但是它们的供应有波动，所以其影响不够稳定。粮食价格的增长从2010年就开始了，但由于粮食价格基础很大程度上受政府控制，且目前粮食库存充足，所以粮食类价格通胀的风险微乎其微。

　　而猪肉价格已经开始下降，生猪养殖的利润已经显著提高，根据农业部数据，生猪价格-饲料成本比例(计算利润的方法)已经从2010年6月4.9的低点恢复到了2011年11月的7以上，利润升高直接结果是生猪存量上升。母猪数量已经回弹到超过4880万头，预示着未来生猪供应将更多。为此，渣打预计猪肉价格会急速下跌，到2012年7月会同比下降11%。

　　渣打预测了2012年-2013年总体食品通胀，认为它会从2011年11月的同比增长8.8%下降到2012年9月的3.3%左右。 2012年7月非食品类通胀会从2011年11月的2.2%进一步下降到 0.2%。为此，渣打乐观地认为，2013年前无需担心通胀问题。